20210829-开源证券-索菲亚-002572.SZ-公司信息更新报告_收入稳步增长_盈利能力阶段性承压_8页_1mb

索菲亚（002572.SZ）总结

核心内容

索菲亚（002572.SZ）在2021年上半年实现了收入和利润的稳步增长，但盈利能力受到阶段性压力。公司维持“买入”投资评级，认为其股价已调整至具有性价比的位置。

主要观点

• 收入增长显著：2021H1公司营业收入达到43.00亿元，同比增长68.30%；归母净利润4.46亿元，同比增长30.12%；归母扣非净利润4.08亿元，同比增长91.60%。
• 分品类表现：
  • 衣柜收入34.6亿元，同比增长57.6%，客单价持续提升。
  • 橱柜收入5.6亿元，同比增长121.1%，受益于大宗业务和渠道拓展。
  • 木门收入1.7亿元，同比增长93.8%，与柜类联动加深。
• 分渠道表现：
  • 经销渠道收入34.0亿元，同比增长58.2%，单店提货额增长39.48%。
  • 工程渠道收入3.1亿元，同比增长136.8%，公司持续推进工程业务。
  • 整装/家装渠道收入1.35亿元，同比增长翻倍，渠道拓展效果显著。
• 盈利能力承压：2021H1毛利率下降至34.7%，同比下降2.8pct；归母净利率下降至10.4%，扣非净利率提升至9.5%。毛利率下滑主要受原材料涨价和工程渠道占比提升影响。
• 现金流改善：尽管经营性现金流净额同比下降186.4%，但整体趋势有所好转。
• 应收账款及票据增长：公司应收账款及应收票据合计19.78亿元，同比增长84.8%，主要与大宗业务增长相关。
• 开店情况：衣柜门店数稳步增长，木门加速开店，米兰纳品牌拓展顺利。
• 盈利预测调整：公司下调了盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.92亿元、17.31亿元、20.54亿元，对应EPS为1.53元、1.90元、2.25元，PE分别为12.5倍、10.0倍、8.5倍。

关键信息

财务数据概览

财务摘要

• 资产负债表：流动资产和非流动资产持续增长，负债合计也呈上升趋势。
• 利润表：营业利润和净利润稳步提升，但净利率有所下降。
• 现金流：经营性现金流有所改善，但投资和筹资活动现金流波动较大。
• 财务比率：ROE和ROIC保持稳定，资产负债率有所下降，但应收账款周转率下降。

风险提示

• 行业需求回暖不及预期。
• 米兰纳和整装渠道拓展不及预期。

结论

索菲亚在2021年上半年展现出强劲的收入增长，主要品类和渠道均实现显著增长，尽管盈利能力受到阶段性压力，但公司通过优化渠道结构和拓展新业务，有望逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为当前股价具备投资价值。