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光期研究：能源策略周报（2025年4月6日）

核心内容概览

本周能源市场面临双重冲击，原油价格大幅下跌，燃料油和沥青市场也出现波动。主要因素包括美国对贸易伙伴加征“对等关税”和OPEC+超预期增产，导致市场对需求和供应的担忧加剧。此外，美国原油进口量上升，出口量下降，进一步影响全球市场供需平衡。本文将从原油、燃料油和沥青三个部分总结市场动态与策略观点。

原油市场分析

主要观点

1. 关税政策冲击：美国对多国加征关税，包括中国在内的能源产品未被豁免。我国对美能源产品加征34%关税，导致美国原油进口成本上升，影响其对华出口。
2. OPEC+增产：OPEC+决定5月额外增产41.1万桶/日，比原计划增加三倍，加剧市场供应过剩担忧，导致油价大幅下挫。
3. 全球供需平衡：2025年全球原油市场预计处于宽松状态，但动态平衡过程仍需关注。美国原油库存上升，汽油库存下降，馏分油库存增加，显示需求疲软。
4. 炼厂开工率：美国炼厂开工率小幅下滑，国内主营炼厂因检修开工率下降，地炼开工率也有所下降，整体炼厂开工率受关税影响。
5. 价格走势：油价在清明假期期间下跌超过10美元/桶，预计SC节后开盘将面临跌停。WTI接近60美元，Brent跌破65美元，市场面临系统性风险。
6. 风险因素：关注关税政策推进及OPEC+增产对需求的冲击，同时留意地缘政治对供应的潜在影响。

燃料油市场分析

主要观点

1. 供应波动：伊朗高硫燃料油出口未见回升，低硫燃料油供应增加，且第二批低硫出口配额较去年增加30%。
2. 需求变化：新加坡船用油需求温和增长，高硫需求疲软，但季节性公共事业发电需求回升。
3. 成本端影响：美国原油库存增加，导致燃料油成本端承压，市场震荡。
4. 价差与库存：高硫与低硫价差扩大，新加坡燃料油库存增加，价格波动明显。
5. 策略观点：短期内燃料油价格将跟随油价回落，关注成本端企稳后的LU-FU价差机会。

沥青市场分析

主要观点

1. 供应紧张：3月沥青产量下降，炼厂开工率维持低位，部分炼厂停产。
2. 需求修复：随着天气转暖，部分炼厂执行合同出货，月底发货情况良好，但传统基建需求不足。
3. 库存变化：厂库持续去库，但社库仍在累库，显示供应端压力。
4. 成本影响：成本端上升，抑制沥青供应释放。
5. 价格走势：沥青期现价格宽幅震荡，裂解价差收窄，市场整体承压。
6. 策略观点：短期沥青价格跟随油价回落，后期关注供应低位下裂解价差修复机会。

关键信息汇总

原油

• 美国对多国加征关税，中国对美能源产品反制，关税政策对需求造成冲击。
• OPEC+超预期增产，加剧市场供应过剩担忧，油价大幅下跌。
• 美国原油库存上升，汽油库存下降，馏分油库存增加。
• 美国炼厂开工率下降，国内主营炼厂因检修开工率下滑。
• WTI接近60美元，Brent跌破65美元，市场面临系统性风险。

燃料油

• 伊朗高硫出口未见回升，低硫供应增加，第二批出口配额增加30%。
• 新加坡船用油需求温和增长，但高硫需求疲软。
• 美国燃料油库存增加，成本端承压。
• 高硫与低硫价差扩大，新加坡燃料油库存上升。
• 策略：关注成本端企稳后的LU-FU价差机会。

沥青

• 3月沥青产量下降，炼厂开工率维持低位。
• 随着天气转暖，部分炼厂出货量回升，但传统基建需求不足。
• 厂库去库，社库累库，显示供应压力。
• 成品油产量下降，需求疲软。
• 策略：短期沥青价格承压，后期关注裂解价差修复机会。

结论

整体来看，原油市场因关税政策和OPEC+增产双重冲击，面临较大的下行压力。燃料油市场因供应结构变化和成本端压力，价格波动明显。沥青市场因供应紧张和需求修复不力，价格震荡。市场需关注关税政策的进一步影响、OPEC+的增产计划以及地缘政治风险，以把握未来走势。