Fintech行业专题报告：区块链系列之Libra影响几何-20190730-万联证券-16页_1mb

区块链系列之Libra影响几何

核心内容

Facebook推出的数字货币Libra（天秤币）计划引发了全球范围内的广泛讨论和监管质疑。该计划旨在建立一套无国界的货币和金融基础设施，服务于全球数十亿用户。Libra由真实资产储备支持，采用一篮子货币+类货币局制度，具有稳定币属性，同时融合部分加密货币的技术创新，如Move语言、BFT共识机制和单一数据结构，以提升安全性和可扩展性。尽管其技术上具有一定的创新性，但Libra的运行机制仍偏向中心化，以KYC许可链起步，具有明显的美国底色。

主要观点

1. Libra的本质与推出动机

• 本质：Libra是符合美国利益的超主权稳定币雏形，具备以下特征：

  • 以KYC许可链起步，初期偏向保守；
  • 采用一篮子货币作为锚定资产，突破单一法币限制；
  • 由Libra协会进行中心分散化管理，非完全去中心化；
  • 具有鲜明的美国底色，协会成员中美国机构占据主导地位。

• 推出动机：

  • Facebook收入结构单一，高度依赖广告业务（占比98.91%），亟需拓展新盈利模式；
  • 全球化用户分布（2019年Q1，全球用户占比超90%）使其具备发展跨境支付业务的潜力；
  • 旨在构建完整支付生态，覆盖跨境汇款、线上支付、线下支付及代币投资等场景。

2. Libra与其他加密货币的对比

• 技术层面：

  • Libra借鉴多种数字货币技术，采用Move语言、BFT共识机制和单一数据结构，提升安全性与可扩展性；
  • 相较于比特币、以太坊等，Libra在去中心化程度上有所妥协，但提升了交易效率。

• 概念层面：

  • Libra是稳定币的优化版本，通过一篮子货币和类货币局制度保障币值稳定；
  • 相比其他稳定币（如USDT），Libra在监管合规性和资产储备方面更具优势。

3. Libra带来的几方面影响

对美元的影响

• 冲击效应与强化效应并存：
  • Libra可能对传统跨境支付体系（如SWIFT）构成冲击，削弱美元的国际话语权；
  • 但其资产储备中美元占比高，将间接支撑美元，甚至成为美元在数字货币领域的延伸。

对小国主权货币的影响

• 可能重演“美元化”现象：
  • 对于部分小国或高通胀国家，Libra可能因稳定性而受到欢迎，冲击当地货币政策；
  • 小国政府可能出于对主权控制的担忧，产生抵触情绪。

对加密货币的影响

• 冲击稳定币市场，短期利好比特币：
  • Libra的推出可能对USDT等稳定币形成竞争，减少其市场份额；
  • 但无法取代比特币等去中心化加密货币，因其技术与理念存在本质差异；
  • Libra的进展可能在短期内影响比特币价格，如白皮书发布后比特币价格曾上涨29.43%，但在听证会期间下跌10.61%。

对中国互联网支付的影响

• 错位竞争，影响有限：
  • Libra短期内难以对中国市场产生直接影响，因其在中国市场缺乏布局；
  • 支付宝和微信支付已形成成熟生态，具有较强的本地化优势；
  • Libra的国际化优势显著，但支付宝和微信的客户群体高度集中于中国市场。

关键信息

• Libra的储备机制：由真实资产（如银行存款、短期政府债券）支撑，执行100%准备金制度。
• Libra的治理结构：由Libra协会进行非营利性管理，协会成员需支付1000万美元以获得投票权。
• Libra的运行机制：采用BFT共识机制，提升交易效率和安全性，但牺牲部分去中心化属性。
• Libra的潜在影响：
  • 对美元：既可能冲击美元霸权，也可能强化美元地位；
  • 对小国货币：可能引发“美元化”趋势，但受主权政府抵制；
  • 对加密货币：冲击稳定币市场，但无法取代去中心化货币；
  • 对中国支付：短期影响有限，但长期存在竞争可能。

风险提示

• 监管差异性及制约性：各国对Libra的监管态度不一，可能阻碍其发展；
• 技术性问题：全球数字货币技术尚未成熟，存在合规性和安全风险。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市；
• 公司投资评级：根据具体公司表现，分为买入、增持、观望、卖出。

结论

Libra作为Facebook主导的稳定币项目，虽具创新性，但其发展面临多重挑战，包括监管阻力、去中心化程度不足以及对现有货币体系的潜在冲击。尽管短期内可能对加密货币市场产生波动，但其对美元及全球支付体系的影响仍需进一步观察。