20230920-中国银河-每日晨报_3页_255kb

证券研究报告总结：每日晨报（2023年9月20日）

核心观点

• 当前经济转型中存在产能过剩、低通胀问题，本质是实际产出偏离潜在产出水平。根据黄金法则与自然利率锚点测算，对应55%潜在增长率水平的1年期贷款利率约为31%。
• 鉴于经济存在负向产出缺口，央行可在政策利率层面适度下调，以稳定市场预期并缓解房地产与地方债务压力。

日本房地产调整经验参考

• 泡沫破灭后举措：允许房价快速下跌，同时控制企业破产与失业率，政府增加房产投资支撑经济。
• 降息作用：通过降低贷款成本稳定购房需求，减轻购房者负担，减轻地方还本付息压力。

中国应对施救方案

• 房地产：参考日本就业保护与政府投资政策，同时开展降息以降低购房成本、缓解房地产下行压力，城中村改造和保障房建设将作为新增长点。
• 政策工具：降息可托底房地产市场，并缓解由负产出缺口引发的地方债务风险，不过单纯依靠降息不足，需系统性政策配合。
• 风险提示：房地产销售大幅下行、国内政策落实不及预期。

风险提示

1. 房地产销售低于预期。
2. 政策执行效果不及预期或延迟落地。