深度报告-20221110-浙商证券-户外运动行业深度报告_户外运动五问五答_解锁全民新生活方式_35页_5mb

户外运动行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了后疫情时代我国户外运动行业的发展现状、新趋势、未来前景及投资机会，指出户外运动已从“小众爱好”逐步向“大众生活方式”转变，行业迎来新一轮增长机遇。同时，报告对国内主要户外品牌及产业链相关企业进行了重点分析，探讨其在市场中的竞争优势和成长潜力。

主要观点

1. 行业生命周期与市场基础

• 户外运动为工业文明产物，二战后在欧美普及，已成为当地主流生活方式，参与率超过50%。
• 我国户外运动起步较晚，2003-2013年为“黄金十年”，2013年后进入平稳期。
• 疫情前我国户外参与率仅为10%，疫情后迅速提升至28%以上，但仍远低于欧美。
• 人均GDP、城镇化率、汽车保有量等指标显示，我国已具备户外运动大众化的经济基础。

2. 疫情下的消费新趋势

• 新兴户外玩法如精致露营、飞盘、陆冲、桨板、滑雪等成为主流，尤其受到年轻人喜爱。
• 消费者更注重休闲放松、社交体验和装备颜值，户外运动逐渐转向“生活方式”。
• 用户画像以“大城市青年女性”为主，消费能力与审美偏好推动了户外消费的升级。

3. “户外热”能否持续

• 尽管疫情后户外热度提升，但预计增长难以持续，需依赖供给侧的完善。
• 国家政策与基础设施建设加速推进，推动户外运动向常态化发展。
• 消费者留存率高，且参与频率高于长途游，生活方式的转变将使户外运动具备长期发展潜力。

4. 市场格局与国内品牌突围

• 户外用品是行业核心受益板块，我国在代工环节优势明显，但在品牌端仍需突破。
• 国内品牌正借助疫情带来的市场机会，提升品牌调性与产品力，逐步向中高端市场渗透。
• 国家政策支持、消费升级、社交需求提升，为国内品牌提供了成长机遇。

关键信息

5.1 品牌及零售端重点标的

牧高笛

• 露营帐篷代工及品牌龙头，抓住“精致露营”机遇。
• 2021年收入9.2亿元，净利润7861万元；2022年前三季度收入11.6亿元，净利润1.30亿元。
• 外销业务增长稳健，内销市场潜力巨大，产品矩阵不断拓展。
• 预计2022-2024年收入分别为14.8/18.9/25.9亿元，净利润分别为1.6/2.2/3.2亿元，对应PE分别为28/20/14倍。

探路者

• 户外鞋服装备资深国货品牌，拥有多个自有品牌及国家级背书。
• 2021年收入12.4亿元，净利润5447万元；2022年前三季度收入7.5亿元，净利润1134万元。
• 通过收购芯片公司，布局智能户外产品，拓展第二增长极。
• 预计2022-2024年收入分别为14.0/17.8/22.8亿元，净利润分别为0.6/1.1/1.7亿元，对应PE分别为124/64/43倍。

三夫户外

• 专业户外零售商及服务商，业务涵盖代理销售、自有品牌运营、赛事活动组织、亲子教育等。
• 2021年收入5.6亿元，净利润-2617万元；2022年前三季度收入3.6亿元，净利润-3408万元。
• 重点发展X-BIONIC品牌及Sanfo Hood野奢营地，未来三年将加大产品与渠道布局。
• 预计2022-2024年收入分别为6.1/9.5/11.6亿元，净利润分别为0.2/0.7/0.8亿元，对应PE分别为94/27/23倍。

5.2 原材料及代工端重点标的

浙江自然

• TPU充气床垫一体化龙头，迪卡侬战略合作伙伴。
• 产品线丰富，具备较强的ODM能力，未来增长空间广阔。

华生科技

• 拉丝气垫材料国内开拓者，受益于浆板运动兴起。

浙江正特

• 户外休闲家具优质供应商，原创设计大单品策略成效显著。

嘉益股份

• 不锈钢保温杯龙头制造商，新产能投放打开增长空间。

风险提示

• 疫情后户外参与率下滑
• 汇率、海运费、原材料价格波动
• 疫情反复导致生产或销售受阻
• 大客户销售不及预期导致减单

行业评级与展望

• 行业评级：看好（维持）
• 未来我国户外运动产业将向多元化、高品质、智能化发展，户外用品、场地运营、赛事活动、内容平台及预定平台将共同推动行业增长。
• 市场集中度有望持续提升，国内品牌通过产品升级、品牌建设、渠道拓展等方式实现突围。
• 从长期来看，户外运动将成为中国居民日常生活的重要组成部分，行业有望进入“黄金十年”。