20251217-弘业期货-铜年报—2026铜价可能宽幅震荡_16页_1mb

2026年铜价展望：宽幅震荡

核心内容

2026年全球铜价预计将呈现宽幅震荡的走势，其主要驱动因素为中美货币政策与财政政策，其次为全球经济数据与就业情况，而阶段性影响因素则包括现货端的美铜升水与库存、外盘逼仓可能性、国内传统淡旺季及下游消费情况等。

主要观点

• 中美货币政策主导铜价走势：2026年美联储可能继续推进降息，尤其是下半年新任主席上任后，降息预期高涨可能刺激铜价上涨。
• 中国财政政策适度宽松：2026年中国可能继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但受地方政府表外债务清理影响，财政支出增长有限。
• 美铜库存成为关键变量：2025年美国铜库存已升至55万吨左右，足以影响全球铜现货供需格局，是推动12月铜价上涨的重要因素。
• 铜价处于历史高位，短期上涨空间有限：由于库存压力及春节较晚导致旺季延后，短期内铜价大涨可能性较小，或将高位震荡或震荡偏弱。
• 国内消费将成为重要支撑：在政策支持下，消费有望成为2026年中国经济增长的重要支撑，对铜价形成利好。

关键信息

一、2025年铜价回顾

• 2025年一季度铜价受美联储降息预期和中国经济温和反弹支撑，整体走势偏强。
• 4月美国对等关税政策冲击市场，铜价一度下跌至71320元/吨。
• 9月美联储重启降息周期，铜价持续上涨，12月创历史新高，最高达94570元/吨。
• 美铜—伦铜升水年内大幅波动，7月底升水最高达3000美元/吨，随后回落至平水，12月再度上升至接近300美元/吨。

二、国内宏观经济情况

• 货币政策：2025年M2增速从7.1%上升至8.8%，物价水平基本稳定，CPI指数从-0.7%回升至0.7%。
• 制造业：全年制造业PMI总体保持在50的临界点附近，显示制造业基本稳定，全年经济表现出较强韧性。
• 固定资产投资：1-11月固定资产投资同比-1.7%，民间投资同比-4.5%，显示经济复苏仍显脆弱。
• 消费政策：消费券政策有效提振了居民消费，预计2026年将进一步扩大，成为经济政策抓手。

三、重点相关产业分析

• 房地产行业：销售面积和新开工面积降幅收窄，但开发投资仍持续走弱，整体下滑态势逐步得到控制。
• 汽车行业：1-11月总产量同比上升11%，新能源汽车产量同比上升28.1%，成为铜消费的主要动力。2026年新能源汽车购置税将由免征调整为减半征收，出口需求可能成为主要增长点。

四、供需状况分析

• 全球铜矿产能回升：2024-2030年，智利等主要产铜国将逐步扩大产能，全球铜矿供应紧张局面有望缓解。
• 铜加工费持续低迷：2025年铜加工费持续下行，反映铜精矿供应紧张和冶炼企业竞争激烈。
• 国内铜产量大幅上升：1-10月国内铜产量同比上升9.7%，供给较为充裕。
• 全球铜供给小幅过剩：2025年全球铜供给小幅过剩，但美国铜库存大幅上升，对全球铜现货市场产生显著影响。

五、宏观热点分析

• 政策持续发力：中央经济工作会议强调稳中求进、提质增效，推动扩大内需和优化供给，预计2026年财政政策和货币政策将更加积极。
• 欧美经济面临压力：美国制造业持续萎缩，欧元区经济停滞，地缘政治风险增加，全球经济增长承压。
• 美联储降息预期增强：美联储现任主席鲍威尔任期至5月15日，新任主席可能延续降息政策，2026年下半年或再次迎来降息周期，对铜价形成支撑。

结论

2026年铜价预计将保持宽幅震荡的行情，波动区间较大。投资者应关注中美货币政策变化、美铜库存及升水、国内消费政策及全球经济数据等关键因素，合理控制仓位，防范风险。

投资建议

• 关注降息预期：美联储新任主席上任后，若降息预期增强，可能推动铜价上涨。
• 警惕库存压力：美铜库存持续上升，可能对铜价形成阶段性压制。
• 重视消费政策：国内消费将成为经济重要支撑，对铜需求形成利好。
• 控制风险敞口：鉴于铜价高位震荡，建议投资者控制仓位，防范市场波动风险。

分析师声明

• 本报告作者具有期货投资咨询执业资格，分析逻辑基于专业理解，结论独立、客观、公正，不受任何第三方影响。

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