20251110-国贸期货-有色金属周报_美元指数走强_有色板块涨跌分化_41页_2mb

有色金属研究报告（2025年11月10日）

国贸期货 有色金属研究中心

一、有色金属价格监测

主要品种价格及走势（2025年）：

1. 铜：沪铜现值85,940元/吨，周内涨跌幅-0.44%，年涨幅16.50%，持仓量下滑，宏观面偏弱。
2. 锌/镍/不锈钢：美元指数走强对有色金属板块形成压制，部分品种涨跌分化。

二、铜产业链逻辑及策略

宏观因素

• 美国政府停摆加剧市场不确定性，消费者信心降至2002年以来最低。
• 美联储鹰派立场施压，美元指数突破100，铜价承压。

原料及供需分析

1. 铜矿供应端：加工费持续低迷，国内产量小幅下滑。
2. 冶炼端：硫酸价格上涨对冶炼厂利润有所支撑，库存累库预期明显。
3. 需求端：铜材下游开工率回升乏力，终端消费疲软。

投资观点与策略

• 短期：偏弱调整，建议沪铜正套策略，关注库存与政策动向。
• 风险点：贸易摩擦、资金流动性、需求不及预期。

三、镍与不锈钢分析

镍

• 库存持续累库，印尼矿端扰动政策叠加，镍价震荡运行。

不锈钢

• 现货成交疲软，300系需求集中减产，库存小幅上升，SWD冲销政策效果有限。
• 观点：震荡区间运行，需关注印尼政策与国内新增需求政策动向。

四、其他品种简析

锌、锡、铝等

• 锌：年跌幅扩大，伦锌升贴水走扩，相关驱动逻辑集中在宏观情绪与库存累增。
• 锡：进口窗口关闭，库存结构分化，短期振荡偏弱。

五、关键数据监控

• 全球铜库存升至历史新高，印尼镍矿审批趋严可能抑制长期供给释放。
• 场内期货持仓降温，CFTC数据显示净持仓回落，空头力量减弱。

六、风险提示

1. 数据供应链延迟（美国无法发布关键经济指标）。
2. 地缘风险及流动性危机对宏观面的冲击，可能引发系统性波动。
3. 印尼政策与资源国节奏变化对镍不锈钢的不确定性影响。

七、分析师核心观点

• 方富强：铜产业链疲软格局短期内难以改善，建议控制多头头寸。
• 谢灵：镍不锈钢进入震荡区间，建议短期优选空配策略，关注新能源需求拐点。
• 林静妍：供需过剩压力逐步显现，建议审慎调整持仓至中性。

注：本报告非期货交易咨询项下服务，仅供机构研报参考，期市风险不可忽视，请投资者理性决策。