20250307-国投期货-_化工视点_乙烯产能迎来高投放_成本逻辑有望走强_8页_2mb

国投期货|化工视点总结：乙烯产能集中投放与成本逻辑走强

核心内容

乙烯作为石油化工的核心原料，其产能是衡量国家石化产业发展水平的重要指标。随着全球经济增长、工业生产活动、消费能力提升以及政策和技术进步的推动，乙烯的需求持续增长。同时，由于乙烯易燃易爆、储运成本高，工业上普遍采用“就地转化”策略，将其转化为易储运的固体或液体化工品，如聚乙烯、聚氯乙烯、乙二醇等。

在能源转型背景下，国内炼厂正从“减油增化”向“高端延伸、绿色低碳”方向转型，未来几年乙烯行业的产能将进入集中投放期。

主要观点

• 乙烯应用拓展：乙烯应用从传统领域向高附加值的高端聚烯烃及高性能新材料方向发展。
• 产能投放高峰：2019年至2024年国内乙烯产能集中投产，2025年后仍将有大量新装置投产，预计2027年达到峰值，2028年后增速放缓。
• 蒸汽裂解为主：国内乙烯产能以蒸汽裂解工艺为主，2024年底国内乙烯总产能达5376万吨，其中蒸汽裂解超4500万吨，占主导地位。
• 原料成本支撑：乙烯生产成本与原料密切相关，石脑油裂解价差走强将为下游化工品提供成本支撑。

关键信息

乙烯生产工艺概述

• 蒸汽裂解：主流工艺，原料包括乙烷、丙烷、石脑油、轻柴油等，裂解温度在750℃-900℃之间，通过深冷分离提纯乙烯。
• CTO/MTO路线：中国特有的煤制烯烃路线，依托煤炭资源发展，MTO技术成熟，乙烯收率提升，已形成一定产能。

乙烯生产工艺技术对比

国内乙烯产能投放趋势

• 2025年前后：预计有1540万吨新乙烯产能投产，其中80%以上为蒸汽裂解工艺，CTO和MTO占比分别为10%和10%。
• 2026-2027年：乙烯产能计划投产量均超过1000万吨，2028-2029年将降至500万吨以内。
• 原料来源：2025年新投产的蒸汽裂解装置中，有340万吨需外采石脑油，预计需求增加超1000万吨。

石脑油供需分析

• 国内供应：石脑油流通货源增长有限，主要来自山东和东北部分炼厂及西北煤制货源。
• 山东地炼开工率下降：2024年2月初降至43%，导致石脑油供应预期萎缩。
• 进口依赖：2024年国内石脑油进口量达1214万吨，主要来自俄罗斯、阿联酋、韩国等国家。
• 未来趋势：若西方对俄罗斯能源制裁解除，俄罗斯石脑油出口可能有所回升，但增长空间有限，受地缘政治影响较大。

下游供需与成本逻辑

• 乙烯下游：PE、PP、乙二醇等常规化工品面临产能集中投放压力，行业利润可能承压下行。
• 成本支撑：石脑油供需格局改善将为乙烯提供成本支撑，推动相关化工品价格相对抗跌。
• 价格走势：未来乙烯价格走势将更多受到原料波动的影响，成本逻辑有望走强。

结论

国内乙烯产能正迎来集中投放高峰期，主要以蒸汽裂解工艺为主，原料多为石脑油，未来产能增长将依赖进口。乙烯作为核心化工原料，其成本逻辑与石脑油供需密切相关，预计在能源转型和科技进步背景下，乙烯行业的成本支撑将增强，推动下游化工品价格走势。