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证券行业2023年一季报综述：业绩亮眼，估值修复可期

业绩亮点

• 上市券商23Q1营收、归母净利润合计1,349/430亿元，同比增39%/85%，主因投资业务扭亏为盈（净收入从-19亿增至495亿）。
• 平均ROE达18%，同比提升0.7个百分点，杠杆倍数微增至39倍。

业务拆解

• 经纪业务：净收入同比降17%，股基成交额下滑8%，但新发基金、投资者人数环比改善。
• 投行业务：净收入同比降25%，股权承销规模缩17%（IPO降幅64%），头部券商优势明显。
• 资管业务：净收入微降2%，规模或下滑。
• 信用业务：利息净收入降18%，两融余额同比下降10%。
• 投资业务：净收入495亿元，同比扭亏为盈，金融资产规模增8%，收益率升至0.88%。

投资建议

• 估值：PB估值1.35倍，处近10年11%分位。
• 看好标的：财富管理及自营业务弹性较高的东方证券、广发证券、东方财富，及大投行业务头部券商中信证券、中金公司、华泰证券。
• 政策利好：注册制落地、调降备付金/转融通成本，推动资金效率和市场活跃度提升。

风险提示

• 宏观经济下行、权益修复不足、改革不及预期、数据测算偏差风险。