巴黎银行-欧洲-债券市场-2019年欧元政府债券供应和评级审查-20190118-13页_903kb

报告摘要

2019 Eurozone Government Bond Supply and Rating Review Summary

核心内容

本报告分析了2019年欧元区政府债券发行情况和欧洲央行（ECB）量化宽松（QE）政策的演变，以及其对债券市场的影响。报告预计2019年欧元区政府债券总发行量将增加，同时欧洲央行的QE购买量将减少，但再投资流程仍将持续影响市场。

主要观点

政府债券发行量：预计2019年欧元区政府债券总发行量（gross supply）为约EUR8800亿，比2018年增加约EUR250亿。
债券赎回量：预计2019年欧元区政府债券总赎回量为约EUR6700亿，比2018年增加约EUR400亿。
净发行量：2019年净发行量（net supply）预计为约EUR2100亿，比2018年增加约EUR150亿。
ECB QE购买：欧洲央行在2019年不再进行新的QE购买，但PSPP再投资流程将继续，预计为EUR1300亿，是2018年的两倍。
净发行量与QE：2019年净发行量（不包括再投资）预计为EUR2100亿，比2018年增加EUR1700亿。
市场影响：由于政府债券发行量增加，且ECB QE再投资流程持续，预计2019年债券市场将面临收益率上升的压力。

关键信息

2019年欧元区政府债券发行与赎回情况

国家	总发行量（EURbn）	赎回量（EURbn）	净发行量（EURbn）	与2018年对比
德国	164	148	16	+24%
法国	225	133	92	-10%
意大利	255	195	60	+7.9%
西班牙	127	92	35	-14%
比利时	28	22	6	-17.6%
荷兰	21	30	-9	-11.4%
奥地利	20	26	-6	+29.1%
芬兰	9	5	4	-10%
爱尔兰	16	13	3	-8.6%
葡萄牙	15	9	7	-8.3%
总计	880	672	208	+2.7%

ECB QE再投资展望

QE购买：欧洲央行在2019年不再进行新的QE购买，预计总购买量为EUR1800亿（比2018年下降）。
PSPP再投资：预计2019年PSPP再投资为EUR1300亿，主要集中在德国、法国、意大利和西班牙。
再投资政策：PSPP再投资将根据新资本比例进行调整，预计对意大利和西班牙的再投资将增加，德国则可能减少。

2019年政府债券发行与QE的DV01影响

DV01代理指标：EGB发行量与QE再投资之间的DV01代理指标预计将进一步上升，即使不进行大规模的再投资调整（Twist）。
WAM趋势：2019年欧元区政府债券发行的加权平均期限（WAM）预计将保持与2018年一致。
市场影响：即使在不显著增加DV01代理指标的情况下，预计债券收益率仍可能上升。

2019年评级审查日历

国家	评级机构	1月	2月	3月	4月	5月	6月	7月	8月	9月	10月	11月	12月
奥地利	S&P/Moody's/Fitch	18th	15th	15th	22nd	31st	16th	26th	13th	22nd	18th	15th	13th
比利时	S&P/Moody's/Fitch	15th	22nd	20th	5th	19th	16th	20th	4th	15th	13th	22nd	22nd
芬兰	S&P/Moody's/Fitch	18th	1st	1st	15th	17th	26th	26th	13th	15th	13th	22nd	22nd
法国	S&P/Moody's/Fitch	18th	5th	26th	22nd	25th	25th	11th	13th	13th	19th	13th	25th
德国	S&P/Moody's/Fitch	25th	25th	12th	7th	19th	19th	11th	6th	26th	26th	25th	25th
希腊	S&P/Moody's/Fitch	18th	8th	1st	26th	24th	21st	20th	20th	15th	13th	13th	22nd
爱尔兰	S&P/Moody's/Fitch	1st	1st	1st	22nd	25th	25th	2nd	29th	29th	25th	25th	15th
意大利	S&P/Moody's/Fitch	11th	22nd	22nd	26th	24th	12th	9th	6th	25th	25th	25th	25th
荷兰	S&P/Moody's/Fitch	25th	22nd	22nd	26th	17th	26th	25th	25th	25th	25th	25th	25th
葡萄牙	S&P/Moody's/Fitch	15th	5th	15th	9th	24th	24th	22nd	22nd	22nd	22nd	22nd	22nd
西班牙	S&P/Moody's/Fitch	11th	22nd	22nd	24th	20th	20th	20th	20th	20th	20th	20th	20th

总结

2019年欧元区政府债券发行量预计增加，而欧洲央行的QE购买量将下降，但再投资流程仍将持续。报告指出，尽管ECB强调资产负债表存量对收益率的影响大于QE流量，但2019年的发行量和再投资流程的增加仍可能对债券市场构成压力，导致收益率进一步上升。此外，报告提供了2019年各国的债券发行和赎回月度预测，以及评级审查日历，以帮助投资者把握市场动态。

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