20260622-中国银河-中国有色矿业-01258.HK-_银河有色华立_公司深度丨中国有色矿业_1258.HK_深耕非洲拓展中亚_产能扩张持续推进_3页_571kb

中国有色矿业 (1258.HK) 深度研究报告总结

核心内容概述

中国有色矿业（1258.HK）作为国内最早进入非洲铜矿资源开发的中资企业，已成长为全球领先的垂直一体化铜生产商。公司持续深耕非洲市场，并拓展至中亚，推动全球化资源布局。2025年通过收购哈萨克斯坦SM Minerals公司控股权，获得本卡拉铜矿项目，进一步增强其资源储备和产能扩张能力。公司计划至2030年实现自有铜矿产能翻倍，同时通过内生增长与外延并购相结合的方式，提升铜矿自给率与盈利能力。

主要观点

1. 全球化资源布局

• 公司是国内最早进入非洲铜矿资源开发的中资企业，现已拥有全球10座铜矿山，资源量达718.26万吨铜和19.8万吨钴。
• 核心矿山资源品位较高，平均在1.8%-2.6%之间，远超全球平均水平0.53%。
• 2025年公司实现铜总产量54.96万吨，其中自有矿山产量14.31万吨，原料自给率约26%。

2. 产能扩张路径清晰

• 内生增长：公司正在推进多个扩产项目，包括中色卢安夏新矿（2027年投产）、谦比希湿法Samba矿（2029年投产）、刚波夫MSESA矿体（2027年底投产）以及谦比希东南矿体二期（正在论证中），预计合计新增约14-15万吨/年的铜精矿含铜产能。
• 外延并购：2025年12月，公司增持SM Minerals公司控股权，获得本卡拉北矿区铜资源量158万吨，设计年产铜精矿含铜约4.5万吨，预计2029年投产。
• 冶炼业务：公司火法冶炼伴生硫酸业务盈利显著，2025年硫酸产量达106.8万吨，毛利率73.5%，贡献毛利占比约15%，成为利润的重要来源。

3. 铜行业供需偏紧支撑价格上行

• 全球铜矿供给受限，因安全事故、自然灾害、电力紧缺等因素导致复产与增产节奏低于预期。
• 资源贫乏、资本开支不足、新项目开发周期延长，压制远期供给弹性。
• 需求端保持韧性，电气化与工业化进程推动铜需求增长，新能源、电网升级、储能和AI数据中心等新兴领域增长迅速。
• 美国关税预期引发虹吸效应，可能加剧区域供给紧张，叠加宏观改善预期，有望推动铜价继续上行。
• 中长期来看，矿端供给约束较强，需求端新旧动能转换，铜的战略属性凸显，价格中枢有望稳步上移。

关键信息

• 资源储备：截至2025年末，公司拥有全球10座铜矿山，合计铜资源量718.26万吨，钴资源量19.8万吨。
• 产能目标：至2030年，公司自有矿山铜年产能有望提升至约30万吨。
• 盈利能力：火法冶炼伴生硫酸业务盈利提升，2025年贡献毛利占比约15%。
• 市场前景：铜行业供需偏紧格局持续，叠加新兴领域需求增长与宏观改善预期，铜价有望继续上行。

风险提示

• 美联储货币政策收缩可能影响市场环境。
• 铜价大幅下跌可能冲击公司盈利。
• 公司产量释放不及预期可能影响业绩。
• 成本上升可能压缩利润空间。
• 地缘政治变化可能影响海外项目运营。

报告来源

• 报告名称：【银河有色】公司深度 | 中国有色矿业：深耕非洲拓展中亚，产能扩张持续推进
• 发布日期：2026年6月18日
• 分析师：华立、孙雪琪
• 机构：中国银河证券

研究团队介绍

• 华立：中国银河证券有色金属行业首席分析师，英国布里斯托大学硕士，7年证券研究经验，2016年金牛奖第五团队核心成员。
• 阎予露：中国银河证券有色金属行业分析师，2021年加入银河证券研究院，11年证券行业从业经验，曾从事跨境业务销售与海外业务研究。
• 孙雪琪：中国银河证券有色金属行业分析师，南洋理工大学应用经济学硕士，2023年加入中国银河证券研究院，专注于有色金属行业研究。