> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 八马茶业首次覆盖报告总结 ## 核心内容概述 八马茶业（06980.HK）是中国高端茶行业的龙头企业，拥有三百年制茶世家底蕴，品牌影响力显著，2025年位列中国茶企业品牌调查结果（50强）第一名。公司于2025年10月28日在港股上市，是港股市场唯一上市的茶叶品牌，具有显著的稀缺性。当前股价为23.64港元，总市值为20.09亿港元，2026-2028年预计归母净利润分别为3.26/4.10/4.94亿元，对应EPS为3.84、4.82、5.81元，PE分别为5.3、4.2、3.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ## 主要观点 - **行业前景**：中国茶叶市场规模稳步增长，高端茶市场增速显著高于行业整体，集中度提升空间较大。 - **公司优势**：八马茶业依托品牌、供应链及渠道优势，构建起强大的护城河，未来有望通过“千城万店”战略实现门店扩张，同时推动线上渠道及海外市场增长。 - **盈利预测**：公司未来三年收入预计实现快速增长，毛利率有望稳步提升，盈利水平持续改善。 - **估值潜力**：当前估值显著低于行业中枢，具备估值修复空间。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **品牌与历史**：拥有三百年制茶世家底蕴，长期聚焦高端茶赛道，品牌心智领先。 - **股权结构**：由王文彬、王文礼、王文超、王小萍四兄妹及其一致行动人控制，股权集中治理稳定。 - **业务结构**：以茶叶为主（占比88.9%），配套销售茶具、茶食品等，形成多元产品矩阵。 - **渠道布局**：线下为收入基本盘，线上渠道增长强劲，全国门店达3773家，覆盖269个地级市。 ### 茶叶行业分析 - **市场规模**：2020-2024年中国茶市场规模以9.1%的CAGR扩容至7012亿元，其中高端茶市场增速达5.6%，高于行业平均水平。 - **市场结构**：高端茶市场高度分散，CR5仅5.6%，行业整合空间充足。 - **产品结构**：六大茶类格局分化，小众茶类增速高于行业，成为未来增长重点。 ### 竞争优势 - **品牌壁垒**：深厚的历史底蕴、清晰的品牌矩阵及高端心智，获得多项行业荣誉。 - **供应链壁垒**：布局安溪、武夷山、云南三大核心产区，建立标准化、智能化生产流程，保障品质与成本。 - **渠道壁垒**：全国化布局，直营与加盟并行，线上渠道增长迅速，形成全渠道协同优势。 ### 盈利预测与投资建议 - **营收增长**：2026-2028年预计营收分别为27.3/32.8/38.3亿元，年复合增速达24.2%。 - **利润增长**：归母净利润预计为3.26/4.10/4.94亿元，年复合增速达25.6%，盈利能力持续改善。 - **估值修复**：当前PE显著低于行业中枢，具备估值修复潜力，投资建议为“增持”。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若经济增速放缓，可能影响高端茶消费意愿。 - **产品质量风险**：任一环节质量管控疏漏可能引发食品安全事件。 - **加盟商管理风险**：加盟商运营不善可能影响品牌形象与终端体验。 - **原材料供应风险**：核心产区极端天气或供应商变动可能影响成本与品质。 - **市场推广风险**：线上流量成本上升或转化效率下降可能影响增长预期。 ## 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 2,143 | 2,196 | 2,728 | 3,284 | 3,833 | | 净利润（百万元） | 224 | 222 | 326 | 410 | 494 | | 毛利率（%） | 55.0 | 55.6 | 56.3 | 56.7 | 57.1 | | 净利率（%） | 10.5 | 10.1 | 12.0 | 12.5 | 12.9 | | ROE（%） | 19.9 | 13.1 | 16.7 | 18.1 | 18.6 | | EPS（元） | 2.64 | 2.61 | 3.84 | 4.82 | 5.81 | | P/E（倍） | 7.7 | 7.8 | 5.3 | 4.2 | 3.5 | | P/B（倍） | 1.5 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | ## 投资建议 八马茶业作为高端茶行业龙头，具备显著的品牌、供应链及渠道优势，未来有望受益于行业集中度提升与自身经营效率改善。公司成长性明确，估值具备修复空间，建议投资者增持。