20260720-开源证券-八马茶业-06980.HK-港股公司首次覆盖报告_三百年制茶世家底蕴_高端茶龙头迎来扩张_21页_2mb

八马茶业首次覆盖报告总结

核心内容概述

八马茶业（06980.HK）是中国高端茶行业的龙头企业，拥有三百年制茶世家底蕴，品牌影响力显著，2025年位列中国茶企业品牌调查结果（50强）第一名。公司于2025年10月28日在港股上市，是港股市场唯一上市的茶叶品牌，具有显著的稀缺性。当前股价为23.64港元，总市值为20.09亿港元，2026-2028年预计归母净利润分别为3.26/4.10/4.94亿元，对应EPS为3.84、4.82、5.81元，PE分别为5.3、4.2、3.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 行业前景：中国茶叶市场规模稳步增长，高端茶市场增速显著高于行业整体，集中度提升空间较大。
• 公司优势：八马茶业依托品牌、供应链及渠道优势，构建起强大的护城河，未来有望通过“千城万店”战略实现门店扩张，同时推动线上渠道及海外市场增长。
• 盈利预测：公司未来三年收入预计实现快速增长，毛利率有望稳步提升，盈利水平持续改善。
• 估值潜力：当前估值显著低于行业中枢，具备估值修复空间。

关键信息

公司概况

• 品牌与历史：拥有三百年制茶世家底蕴，长期聚焦高端茶赛道，品牌心智领先。
• 股权结构：由王文彬、王文礼、王文超、王小萍四兄妹及其一致行动人控制，股权集中治理稳定。
• 业务结构：以茶叶为主（占比88.9%），配套销售茶具、茶食品等，形成多元产品矩阵。
• 渠道布局：线下为收入基本盘，线上渠道增长强劲，全国门店达3773家，覆盖269个地级市。

茶叶行业分析

• 市场规模：2020-2024年中国茶市场规模以9.1%的CAGR扩容至7012亿元，其中高端茶市场增速达5.6%，高于行业平均水平。
• 市场结构：高端茶市场高度分散，CR5仅5.6%，行业整合空间充足。
• 产品结构：六大茶类格局分化，小众茶类增速高于行业，成为未来增长重点。

竞争优势

• 品牌壁垒：深厚的历史底蕴、清晰的品牌矩阵及高端心智，获得多项行业荣誉。
• 供应链壁垒：布局安溪、武夷山、云南三大核心产区，建立标准化、智能化生产流程，保障品质与成本。
• 渠道壁垒：全国化布局，直营与加盟并行，线上渠道增长迅速，形成全渠道协同优势。

盈利预测与投资建议

• 营收增长：2026-2028年预计营收分别为27.3/32.8/38.3亿元，年复合增速达24.2%。
• 利润增长：归母净利润预计为3.26/4.10/4.94亿元，年复合增速达25.6%，盈利能力持续改善。
• 估值修复：当前PE显著低于行业中枢，具备估值修复潜力，投资建议为“增持”。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速放缓，可能影响高端茶消费意愿。
• 产品质量风险：任一环节质量管控疏漏可能引发食品安全事件。
• 加盟商管理风险：加盟商运营不善可能影响品牌形象与终端体验。
• 原材料供应风险：核心产区极端天气或供应商变动可能影响成本与品质。
• 市场推广风险：线上流量成本上升或转化效率下降可能影响增长预期。

财务预测摘要

投资建议

八马茶业作为高端茶行业龙头，具备显著的品牌、供应链及渠道优势，未来有望受益于行业集中度提升与自身经营效率改善。公司成长性明确，估值具备修复空间，建议投资者增持。