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全聚德 (002186) 详细总结

核心内容

全聚德是一家百年老字号高档餐饮企业，成立于1864年，以其独特的北京烤鸭闻名，是北京餐饮文化的象征。公司于2015年首次被覆盖，分析师给予“增持”评级，并设定了目标市值100亿元。公司主要业务包括餐饮服务及食品加工销售，其中餐饮收入占比73%，食品业务净利润占比56%。公司具备完整的产业链体系，包括原材料生产、物流配送等环节。

主要观点

• 行业瓶颈期：2014年限额以上餐饮业增速降至1.81%，正餐服务占比33%，快餐服务占比60%。
• O2O与新业态布局：公司积极布局O2O业务，通过外卖品牌“小鸭哥”拓展市场，并在shopping mall中进行餐饮业态布局。
• 国企改革机遇：作为首旅集团旗下上市公司，全聚德有望成为集团餐饮板块整合平台，未来可能通过资产注入或并购进一步发展。
• 战略投资者引入：2013年通过定增引入IDG和华住，增强了公司资本运作能力和经营效率。

关键信息

财务数据

• 2015年净利润预计同比增长9.25%，营业收入18.6亿元，EPS为0.44元/股。
• 2014年净利润1.2亿元，其中全聚德仿膳食品贡献4885万元，三元金星食品贡献2125万元，聚德华天贡献1696万元，合计贡献8705万元，占比72%。
• 2015年上半年营业收入8.9亿元，同比增长2.31%；商品销售实现营业收入2.2亿元，同比增长11.28%。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.44、0.50和0.55元，对应PE分别为40、35和32倍。

市场表现

• 股价表现：2016年2月1日收盘价为17.62元，一年内最高33.87元，最低16.2元。
• 市净率：4.0倍。
• 流通A股市值：4947百万元。
• 行业稀缺性：自*ST云网（湘鄂情）2009年上市以来，再无餐饮行业上市公司登陆A股。

估值与投资建议

• PE估值：基于行业稀缺性及未来复苏预期，给予全聚德65倍PE。
• 目标市值：100亿元。
• 投资催化剂：包括食品加工业产能扩张、品牌连锁店快速布局、并购预期及首旅集团餐饮整合。

财务结构

收入结构

• 2014年营业收入：18.46亿元，其中餐饮收入13.6亿元，商品销售4.86亿元。
• 2015年预计营业收入：18.62亿元，其中餐饮收入13.81亿元，商品销售4.82亿元。
• 2016年预计营业收入：22.14亿元，其中餐饮收入15.88亿元，商品销售6.26亿元。
• 2017年预计营业收入：26.4亿元，其中餐饮收入18.26亿元，商品销售8.14亿元。

成本结构

• 2014年营业总成本：17.01亿元，其中营业成本7.97亿元，销售费用5.76亿元，管理费用2.37亿元。
• 2015年预计营业总成本：16.87亿元，其中营业成本7.96亿元，销售费用5.74亿元，管理费用2.37亿元。

资产负债情况

• 2014年资产负债率：22.60%。
• 2014年每股净资产：4.43元。
• 2014年资产总计：17.24亿元，其中流动资产7.99亿元，固定资产6.42亿元。

股价表现催化剂

1. 食品加工业产能扩张，提振业绩。
2. 品牌连锁店在全国快速布局。
3. 行业处于周期衰落期，存在并购预期。
4. 首旅集团餐饮整合，资产注入。

核心假设风险

• 禽流感、经济危机等不可抗力因素。

有别于大众的认识

• 公司具备连锁化基础，品牌沉淀深厚，是餐饮行业龙头。
• 未来可能通过并购或资产注入进一步做大、做强。
• 首旅集团的整合策略为公司带来发展契机。

附录：关键数据对比

重要财务指标

总结

全聚德作为一家具有历史积淀的餐饮企业，正在积极转型以应对行业瓶颈期，通过聚焦宴请市场、布局新业态及O2O业务，提升市场竞争力。其在首旅集团的背景下，有望受益于集团资源的整合与支持。公司财务表现稳健，净利润增长良好，具备较高的行业稀缺性。尽管面临一定的经营风险，但其战略定位和未来增长潜力仍使其成为值得关注的投资标的。