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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要聚焦于2018年一季度市场表现及重点个股分析，涵盖宏观固收、金融工程、个股点评等多个领域，重点分析了创业板盈利增长来源、市场指数走势、个股业绩表现及未来预期。

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主要观点

宏观固收分析

• 创业板盈利增长来源：创业板一季度盈利增速与2017年年报持平，主要依靠内生增长，非经常性损益对净利润影响不大。
• 行业表现：
  • 改善幅度最大的行业：家用电器、传媒、采掘、建筑材料、计算机、化工、商业贸易、有色金属、通信、休闲服务。
  • 下行幅度最大的行业：纺织服装、综合、交通运输、汽车、国防军工、食品饮料、电气设备、公用事业、电子、机械设备。
• 风险提示：业绩预告与实际业绩可能存在较大差异。

金融工程分析

• 市场整体表现：
  • 本周上证综指、沪深300、中小板、创业板均下跌，其中沪深300跌幅最大。
  • 大盘趋同度上升，市场对下跌态度一致；中小板和创业板趋同度下降，市场意见分化，后期或有回升。
• 指数贴水加深：各指数期货基差普遍扩大，市场情绪偏谨慎。
• 行业预测：
  • 电子板块空头信心不足，有望回升。
  • 家电板块趋同度上升，预计下行风险较大。
• 风险提示：报告基于量化推测，与基本面关联度较低。

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推荐个股及其他点评

恒立液压

• 业绩表现：2017年营收和净利润均超预期，主要受益于工程机械行业高景气。
• 业务增长：挖机油缸、重型装备油缸、液压泵阀等业务增长显著，市占率稳步提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为6.0、7.5、10.1亿元，对应PE分别为30/24/18X。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、贸易战、研发销售不及预期。

三一重工

• 业绩表现：2017年营收增长64.67%，净利润增长928.35%，符合预期。
• 业务亮点：核心业务如挖掘机械、混凝土机械大幅增长，资产质量改善，经营性现金流显著提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为36、45、59亿元，对应PE为18、14、11X。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：行业销售规模下滑、按揭利率上行、房地产政策收紧、资金成本上升、港股波动。

合景泰富

• 销售增长：2018年可售货值同比增长83%，销售进入快车道。
• 土储优势：土地储备集中在一线、二线城市，成本低，质优。
• 投资物业：商业地产面积快速增长，租金收入有望提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.65、2.36、2.95元，对应PE为5.4、3.8、3.0倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：行业销售规模下滑、按揭利率上行、房地产政策收紧、资金成本上升、港股波动。

横店影视

• 业绩表现：2018年一季度营收和净利润均超预期，行业拐点已现。
• 业务优势：
  • 三四五线城市提前布局，受益于票房增长。
  • 自建式影院占比高，品牌与标准化优势明显。
  • 非票业务增长迅速，毛利率较高。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润为4.63/5.80/7.13亿元，EPS为1.02/1.28/1.57元。
• 投资建议：给予“买入”评级。
• 风险提示：票房增速不及预期、影院扩张速度不及预期。

中顺洁柔

• 业绩表现：2017年营收和净利润均符合预期，增长可持续。
• 业务亮点：产能提升与渠道拓展并行，产品结构优化，对冲原材料成本压力。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为58.33、66.25、73.75亿元，归母净利润分别为4.22、4.84、5.45亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、终端需求不及预期。

鲁泰A

• 业绩表现：2017年收入和净利润增长，但四季度受人民币升值影响毛利率下滑。
• 业务亮点：一季度接单良好，汇率影响减弱，利润率有望恢复；东南亚产能逐步投产，收入规模有望扩大。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为9.97、10.93、11.82亿元，对应PE分别为9.44、8.61、7.96倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、终端需求不及预期。

索菲亚

• 业绩表现：2018年一季度收入和净利润均符合预期，战略成效显现。
• 业务亮点：
  • 定制家具业务增长显著，橱柜业务因厨电影响略有下滑。
  • 渠道持续下沉，经销商优化，大家居战略推进。
  • 毛利率和净利率稳定，三费率管控良好。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为82.44、111.82、142.89亿元，归母净利润分别为12.37、16.45、21.07亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：地产调控超预期、橱柜及木门业务发展不及预期。

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总体市场判断

• 市场整体下行，后市保持谨慎。
• 创业板盈利增长主要来源于内生动力，非经常性损益影响有限。
• 各行业表现分化，部分行业（如电子）有望回升，部分行业（如家电）面临下行压力。

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风险提示汇总

• 业绩预告与实际业绩存在偏差。
• 行业销售规模下滑、按揭利率上升、房地产政策收紧。
• 外汇波动、原材料价格波动、宏观经济波动。
• 公司业务发展不及预期、行业整合风险。

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投资建议

• 恒立液压、三一重工、合景泰富、横店影视、中顺洁柔、鲁泰A、索菲亚均维持“买入”或“增持”评级。
• 建议关注业绩超预期、内生增长强劲、行业前景良好的个股。
• 市场整体偏谨慎，需关注政策及宏观经济变化。