20140703-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究报告之四-中国核电建设龙头_军工民用并进_22页_752kb

中国核电建设龙头，军工民用并进

核心内容

中国核工业建设股份有限公司是国内核电工程建设龙头企业，同时是国防军工工程的重要承包商。公司业务涵盖军工工程、核电工程和工业与民用工程三大领域，其中核电工程占比最大，达到34.12%，工业与民用工程占比59.42%，军工工程占比6.46%。公司具备丰富的历史工程经验、强大的技术研发能力以及专业的人才队伍，为未来业务拓展提供了坚实支撑。

主要观点

1. 行业背景与发展趋势

• 全球核电发展：世界核能协会预测，2030年全球核电装机容量将达到1350GW，是当前容量的3.61倍。核电作为清洁能源，因节能减排压力和能源结构调整而受到重视。
• 中国核电发展：截至2014年3月，中国核电在建装机容量达3,163.5万千瓦，占全球在建装机容量的42.21%。预计到2015年，中国核电在建规模将达1800万千瓦，2020年底将达8800万千瓦。
• 核电建设趋势：核电项目将进入建设高潮，未来预计每年将有5-6台机组开工建设。核电行业将向标准化、安全化、技术多元化方向发展，同时对人员专业素养要求不断提高。

2. 公司概况与业务构成

• 公司成立与发展：中核建设成立于2010年，注册资本18.5亿元，2012年增资至21亿元，总股本增至21亿股。
• 业务模式：公司以工程承包为主，国内业务包括施工总承包、专业承包和BT模式，国外业务则采用EPC、施工总承包及分包模式。
• 业务构成：核电工程是核心业务，占公司收入的34.12%；工业与民用工程是重点开拓领域，占比59.42%；军工工程占6.46%。

3. 竞争优势

• 历史经验：公司是国内唯一连续30多年从事核电建造的企业，承建了我国全部11座已建成核电站共计20座核岛及部分常规岛工程，目前承担国内12个核电站28台机组的核岛及部分常规岛建设。
• 技术研发与资质：公司获得鲁班奖10项、国家级优质工程奖69项，主编核电行业标准40项，拥有国家实验室3个，具备多堆型、多规格、多系列核电建造技术。
• 人才优势：公司拥有28,355名员工，其中工程技术人员占36.07%，技能人员占34.94%。设立全球唯一的核电建设国际培训机构ICTC，专注于高级管理人才培养。

4. 盈利与资产结构

• 盈利能力：2013年公司收入为374.4亿元，同比增长25.77%；净利润为6.12亿元，同比增长38.8%。公司通过降本增效和BT业务模式实现盈利提升。
• 资产结构：公司资产负债率较高，2013年为87.29%，流动负债占比达93.14%。公司流动比率和速动比率保持稳定，显示较强的短期偿债能力。

5. 未来业绩驱动因素

• 核电产能扩张：公司计划至2015年末具备同时承担40台核电机组的核岛工程建造能力，力争承担国内全部核电机组的核岛工程。
• 业务拓展：公司致力于向军工工程和工民建市场延伸，同时积极拓展基础设施、能源环保、电力、石化等大型工业工程领域。
• 海外扩张：公司已在巴基斯坦、新加坡、东帝汶等国家开展核电和民用工程业务，未来计划进一步拓展亚洲和非洲市场。
• 上市效应：IPO后，公司资金、品牌及资本平台效应将增强，有利于提升整体竞争力和业务拓展。

关键信息

• 核电项目：公司承担国内12个核电站28台机组的核岛及部分常规岛建设，未来将参与国际核电建设项目。
• 技术优势：公司掌握AP1000、EPR、高温气冷堆等先进核电建造技术，并在核工程检测、设备制造等领域拥有自主知识产权。
• 海外业务：公司海外收入占比5.0%，未来将积极拓展亚洲和非洲市场，包括巴基斯坦、新加坡等。
• 募投项目：募集资金主要用于核电工程、工业与民用工程及信息化建设，以提升公司整体实力和市场竞争力。

业务构成与收入增长

• 收入增长：公司2011-2013年收入从247.86亿元增长至374.36亿元，CAGR为27.89%。
• 各业务收入占比：军工工程收入占比稳定，核电工程为公司核心盈利来源，工业与民用工程成为收入增长主动力。
• 新签合同额：军工工程新签合同额从2011年的11亿元增长至2013年的23亿元；核电工程新签合同额从35亿元增长至65亿元；工业与民用工程新签合同额从233亿元增长至327亿元。

募投项目与未来规划

• 募投项目：募集资金主要用于核电工程建造、设备购置、技术研究和信息化建设，以支持公司业务扩张和提升综合能力。
• 未来规划：公司计划在2015年前具备同时承担40台核电机组的核岛工程建造能力，拓展国际核电市场，加强与国际核电企业的合作，推动海外项目落地。

总结

中国核工业建设股份有限公司凭借其在核电工程领域的深厚积累和军工、民用工程的广泛布局，已成为国内核电建设的龙头企业。公司具备丰富的历史经验、强大的技术研发能力和专业人才体系，未来将在核电建设、军工拓展和海外扩张方面持续发力，成为全球核电建设的重要参与者。