20141110-申万宏源-再议_沪港通_对A股的深远影响_A股_美股化_时代来临_38页_1mb

A股“美股化”时代来临总结

核心内容

本文主要探讨了沪港通对A股市场的影响，并指出A股正在经历一场深刻的国际化变革。随着沪港通的逐步推进，A股将吸引更多海外资金进入，推动市场估值体系向国际化靠拢，形成类似“美股化”的市场格局。此外，文章还分析了沪港通与QFII/RQFII之间的互补关系，以及A股和港股在投资者结构、市场制度和交易特征上的差异。

主要观点

1. 沪港通预期重新升温：沪港通的推出是大势所趋，预计年内将正式开启，为A股带来增量资金。
2. 沪港通与QFII/RQFII互补：沪港通在投资者范围、投资标的、额度、锁定期和交易成本等方面更具吸引力，但难以完全替代QFII/RQFII。
3. 美股化趋势明显：A股和港股将共同受益于资本市场的开放，形成类似美股的市场格局，全球资金将更多配置于蓝筹股，本地资金则更关注成长股。
4. 蓝筹龙头成为核心资产：具有国际竞争力、盈利能力强、估值合理、高息率的蓝筹股将更受青睐，重点关注军工、中药、白酒等稀缺行业。
5. AH折溢价基本消除：A股估值偏低的行业或有估值修复机会，部分A股与H股的价差已趋于一致。

关键信息

沪港通的制度设计

• 投资者结构：A股以散户为主，占比80%-90%；港股以机构投资者为主，占比61%。
• 交易制度：A股采用T+1交易，港股采用T+0交易。
• 交易成本：沪港通的交易成本低于QFII/RQFII，且没有锁定期。
• 投资标的：沪港通投资标的以大盘股为主，QFII/RQFII则不限制投资标的。

沪港通带来的影响

• 增量资金：预计沪港通将带来8000-12000亿元人民币的增量资金。
• 估值体系国际化：A股估值体系将逐步向全球接轨，部分行业如银行、保险等将有估值修复的可能。
• 投资风格转变：A股将更加注重基本面和长期价值，投资风格逐渐回归投资本源。

蓝筹龙头投资建议

• 重点关注行业：银行、保险、交运、建筑工程、汽车家电、机械、白酒、中药等。
• 代表性个股：浦发银行、中国神华、上海机场、厦门空港、中工国际、中国建筑、美的集团、格力电器、贵州茅台、洋河股份等。

AH折溢价情况

• 价差基本消除：A股与H股的折溢价几乎消失，A股估值偏低的行业或有估值修复机会。
• 行业对比：食品饮料与烟草、公用事业II、商业和专业服务、保险II、银行、食品与主要用品零售II等行业A股估值偏低。

未来展望

• 资本市场的改革开放：是人民币国际化的重要步骤，未来可能推出中港基金互认、深港通、上交所战略新兴板等。
• 全球资产配置：A股有望被纳入MSCI指数，从而吸引大量国际资本进入。
• 中性假设：若A股被纳入MSCI指数，预计带来约12535亿元人民币的增量资金。

行业估值差异

• 估值差异：A股与港股在不同行业的估值差异较大，部分行业如软件与服务、媒体Ⅱ等港股估值明显高于A股。
• 估值修复：A股估值偏低的行业或有估值修复的机会，尤其是食品饮料与烟草、保险II、银行等。

外资流入趋势

• 外资配置偏好：外资流入主要集中在金融、电信等行业，未来可能继续增加对蓝筹股的配置。
• 历史数据：从历史外资流入情况看，金融地产、电信服务等行业配置比例较高。

总结

沪港通的开启将为A股带来重要的增量资金，并推动市场向国际化方向发展。A股和港股将共同受益于资本市场的开放，形成类似美股的市场格局。蓝筹龙头将成为核心资产，重点关注具有国际竞争力、盈利能力强、估值合理、高息率的行业。AH折溢价基本消除，A股估值偏低的行业或有估值修复机会。未来资本市场的进一步开放将带来更多的国际资本流入，推动A股估值体系与全球接轨。