水泥行业水泥区域报告之长江流域市场：最好的市场，最精彩的篇章即将上演-20181102-兴业证券-30页-3mb

长江流域水泥市场分析报告总结

核心内容

长江流域是中国重要的水泥工业区域，拥有世界第三大水系，覆盖19个省、市、自治区，具备优越的水运条件和广阔的经济腹地。该区域熟料产能达4.56亿吨，占全国总产能的25%，是全国水泥市场的风向标。区域内企业布局以“T型战略”和产能集中为主要特征，市场开放性高，熟料和水泥价格传递迅速，易受外部市场影响。

主要观点

• 市场开放性：长江流域市场因水运便利，具有较强的对外开放性，熟料和水泥可跨省流动，且沿江港口密集，物流成本低。
• 企业布局：海螺、中建材、南方水泥、亚泥等企业在区域内形成核心布局，海螺的“T型战略”在沿江区域发挥重要作用。
• 价格影响力：长江流域水泥价格对全国市场有显著影响，安徽、江苏、浙江等下游地区是价格引领者。
• 产能集中度：区域内TOP2企业集中度持续提升，市场趋于垄断，有助于稳定价格和供应。
• 需求与供给：水泥需求在2014年达到高点后进入平台期，供给端通过错峰生产控制产能，但未来仍面临需求下行压力。

关键信息

下游地区：安徽、浙江、江苏、上海

• 安徽：

  • 是江浙沪水泥需求的主要承接地，海螺在安徽市场占据主导地位，市占率长期高于55%。
  • 海螺采用“T型战略”，靠近资源建熟料基地，靠近市场建粉磨站，依托长江水运，降低运输成本。
  • 2018年首次执行错峰生产，预计对区域供需格局和价格产生影响。

• 江苏：

  • 水运条件便利，拥有8个大吨位可直接出海的码头，海螺独占5个。
  • 江苏是全国最大的水泥消费市场，市场开放性高，熟料流入流出量大。
  • 海螺在苏南市场有2500万吨粉磨能力，与南方水泥形成竞争格局。

• 浙江：

  • 以“浙江现象”著称，水泥价格落后全国，但通过中建材的并购，南方水泥与海螺形成“二分天下”。
  • 浙江市场熟料产能集中度高，海螺和南方水泥占据主导地位。

• 上海：

  • 没有石灰石资源，水泥需求依赖外部输入，海螺和南方水泥是主要供应商。
  • 上海熟料价格与沿江市场保持同步，市场开放度高。

中游地区：湖北、江西

• 湖北：

  • 是华新的大本营，熟料产能集中，以长江和汉江为主要运输通道。
  • 2018年错峰生产执行时间较长，熟料供给紧张，维持价格高位。
  • 市场开放性高，熟料可跨省流动，但受地理限制，运输成本较高。

• 江西：

  • 水运条件便利，但市场相对封闭，形成赣北、赣中、赣南哑铃状布局。
  • 亚泥在江西发展迅速，依托长江物流优势，形成与湖北联动的熟料生产基地。
  • 2018年江西水泥产量同比增长7.37%，但熟料产能利用率仍较高。

上游地区：重庆

• 重庆是沿江水泥的重要供应地，拥有10条熟料生产线，熟料和水泥可直驱中下游市场。
• 海螺在忠县复制“T型战略”，东方希望在丰都建设“水泥城”，形成规模优势。
• 重庆市场稳定对沿江及长三角市场具有重要影响。

未来变局

• 需求下行：未来水泥需求将逐步下降，但企业已形成共识，去产能及错峰生产执行到位。
• 外部竞争：北方熟料及越南进口熟料是潜在进入者，可能对沿江价格产生扰动。
• 短期影响：2018年北方错峰生产导致熟料南下量增加，但不会对沿江市场构成长期威胁。
• 长期趋势：沿江市场仍具备较强的竞争力，海螺和中建材具备控制市场的能力。

结论

• 海螺和中建材在长江流域市场具备主导地位，能够有效控制价格。
• 长江流域水泥市场虽面临需求下行压力，但整体仍处于中高位，未来可能缓慢下行。
• 区域内企业通过产能置换优化布局，推动市场集中度提升，增强市场稳定性。

风险提示

• 经济恶化可能影响水泥需求。
• 行业协同破裂可能削弱市场稳定性。
• 原材料价格大幅波动可能影响成本。
• 环保风险可能加剧错峰生产，影响市场供需平衡。

相关上市公司

• 海螺水泥
• 中建材
• 南方水泥
• 亚泥（中国）
• 万年青
• 华新水泥
• 金峰水泥
• 红狮集团
• 盘固水泥
• 磨机企业（如中联水泥、台泥、日本小野田、鹤林水泥）

图表概览

• 图表1：长江流域水系覆盖19个省市，为世界第三大流域。
• 图表2：长江流域水路运输条件优越，航运里程长，通航能力强。
• 图表3：流域内城市密集，经济发达。
• 图表4：熟料产能占比：分省。
• 图表5：水泥产量占比：分省。
• 图表6：长江流域水泥市场的开放性。
• 图表7：通过产能置换方案，一批新建/在建生产线。
• 图表8：长三角地区水泥工业发展较早。
• 图表9：2005年是供需关系转折点，产能过剩压力始终存在。
• 图表10：“浙江现象”，长三角水泥价格落后全国。
• 图表11：TOP2产能集中度持续提升。
• 图表12：长三角水泥需求在2014年达到高点，后进入平台期。
• 图表13：安徽省区位图。
• 图表14：安徽熟料产量承接江浙沪水泥需求。
• 图表15：海螺在安徽的市占率未低过55%。
• 图表16：沿江水泥熟料价格同步性高。
• 图表17：安徽省主导企业熟料产能。
• 图表18：海螺“T型战略”布局图。
• 图表19：海螺沿江五大熟料基地推进情况。
• 图表20：海螺熟料布局及流向：西至重庆，东到上海。
• 图表21：安徽沿江熟料产能。
• 图表22：2018-2019年错峰生产情况。
• 图表23：江苏省区位图。
• 图表24：京杭大运河江苏段。
• 图表25：江苏水泥产量增速。
• 图表26：水泥需求量增长，外来熟料流入量更快。
• 图表27：江苏主导企业熟料产能。
• 图表28：海螺沿江打造粉磨基地，合计粉磨能力2500万吨。
• 图表29：苏南熟料粉磨站产能分布。
• 图表30：浙江省熟料产能分布。
• 图表31：浙江TOP3熟料集中度。
• 图表32：浙江主导企业熟料产能。
• 图表33：浙江区域竞争格局：海螺和中建材两家独大。
• 图表34：海螺在浙江的粉磨能力有2225万吨。
• 图表35：海螺熟料布局及流向：西至重庆，东到上海。
• 图表36：湖北省三面环山，中部江汉平原，水网纵横。
• 图表37：湖北省大型水泥企业区域分布简表。
• 图表38：龙头企业带头，严控湖北新增产能。
• 图表39：TOP2产能集中度。
• 图表40：湖北省主导企业熟料产能。
• 图表41：水泥熟料流入流出分析。
• 图表42：武汉至上海水路里程表。
• 图表43：湖北沿江熟料产能。
• 图表44：湖北和长三角水泥价格走势。
• 图表45：江西省区位及地形图。
• 图表46：江西市场五大企业格局。
• 图表47：江西沿江熟料产能。
• 图表48：江西省水泥产量。
• 图表49：江西省熟料产能利用率。
• 图表50：江西省主导企业熟料产能。
• 图表51：重庆市水系流域。
• 图表52：重庆水泥市场格局开放。
• 图表53：重庆沿江熟料产能。
• 图表54：重庆水泥需求。
• 图表55：重庆水泥价格。
• 图表56：重庆市主导企业熟料产能。
• 图表57：情景1下DCF模型假设。
• 图表58：情景2下DCF模型假设。
• 图表59：中建材分区域产能占比。
• 图表60：亚泥（中国）的销售网络。
• 图表61：可比公司估值表。