20250106-国泰期货-特朗普2.0时代_原油_LPG供需格局展望_21页_2mb

近年来，特朗普政府的政策主张在能源、全球贸易物流、地缘政治等多个领域均体现出鲜明的“美国优先”特征，对全球大宗商品市场特别是原油与LPG（液化石油气）的供需格局带来显著影响。以下为关键分析与总结：

一、核心政策主张与全球影响
特朗普政府在执政初期主要聚焦能源独立、贸易保护和外交强硬。在能源领域，其对页岩油等高成本领域的活跃度保持适度的容忍，但通过抬高利率和强化监管抑制了大规模资本开支，使得页岩油的产能扩张趋于保守。在贸易政策上，则明确主张高额关税，尤其是对华加征关税政策对全球产业链造成一定冲击，尤其影响了LPG和原油贸易流向与价格。

二、特朗普政府政策对原油市场的影响
新一轮特朗普政策的推出与上一轮高度相似，其关税政策可能导致全球原油需求减少20-25万桶/日。此外，继续加大对伊朗的制裁会使得伊朗原油供应缩减，但对外仍需通过OPEC+协调增产稳定供应，但主要多由非美产油国继续补足。总体预计2025年全球供应侧将在部分地区的产能扩张下趋于宽松，对油价中长期中枢形成下行压力。

三、对其LPG市场的影响
特朗普政府关税措施若严格执行，可能导致中国丙烷对美国货源的依赖增强，但将严重压缩下游利润空间。同时，中东地区对LPG出口有限，若美国高关税政策继续升级，全球市场可能出现贸易流重组，包括CP（洲际储运基准价）、FEI（欧洲出厂价）与MB（远东出厂价）之间价差的拉大，以及远东运费上升。这反映出LPG市场套利机会的增加。

四、关键地缘政治与不确定性
对中东地区而言，特朗普可能延续过往的“极限施压”政策，特别是在伊朗石油出口方面，这可能导致短期内供应缺口，甚至刺激供应国抬高油价。然而，考虑到全球市场已出现供应宽松的趋势，这种变动更多驱动短期市场情绪而非中长期价格中枢。

五、总体影响展望
总体来看，从2025年的角度看，特朗普上任带来的政策与外交不确定因素将持续作用于全球能源市场，尤其是在关税政策对贸易的切断能力、地缘政治局势以及页岩油商业前景等方面均存在变数，给原油和LPG期货价格增加波动性和预测难度。

综上所述，特朗普政策不仅是宏观层面的政策变更，更将直接作用于具体能源商品，造成供给约束变化及需求结构的偏转，须密切关注其后续落地程度。