20230213-招银国际-China_Property_Service_Sector_2023_a_year_for_market_leaders_and_survivors_4页_511kb

中国物业服务行业2023年总结

核心内容

2023年被视为中国物业服务（PM）行业的重要一年，市场领导者和幸存企业将受益于住房交付增长和社区增值服务（Community VAS）的复苏。预计2023年行业盈利增长将达到23%，高于2022年的12%。同时，行业整体估值处于15倍2023年市盈率（P/E）水平，被认为是合理的。

主要观点

• 行业增长驱动因素：

  • 住房交付推动：2022年因建设延迟和直接交付资金支持（总计5500亿人民币），预计2023年住房交付量将同比增长10%。这将加速从预留GFA（建筑面积）向管理GFA的过渡，为第三方扩张提供空间。
  • 社区增值服务复苏：受新冠疫情影响，社区增值服务在2022年增长受到抑制，但2023年预计将迎来快速复苏，特别是广告、中介和零售等业务。这些业务对盈利贡献较大的公司有望表现优于行业平均水平。

• 企业表现预测：

  • 2022年盈利预测：整体行业盈利增长为12%，部分企业如Yuexiu Services和COPH可能高于预期，而Poly Services、Onewo和CGS可能低于预期。
  • 2023年增长预期：市场领导者如COPH、Poly、Onewo有望实现更高的盈利增长，部分小公司如Binjiang Services和Yuexiu Services也可能因稳定盈利和明确催化剂而重估。

• 估值与推荐：

  • 当前行业平均市盈率（2023E）为15倍，但行业龙头可能达到20-25倍，反映其较高的增长预期。
  • 推荐关注的公司包括Yuexiu Services（激励计划、港股通、估值吸引）、COPH（盈利超预期）、Binjiang Services（增长前景）和CR Mixc（购物中心复苏）。

关键信息

• 2023年盈利增长预期：23%，高于2022年的12%。
• 住房交付增长：预计同比增长10%，推动行业增长。
• 社区增值服务复苏：预计2023年增长迅速，特别是广告、中介和零售业务。
• 企业盈利表现：
  • Yuexiu Services 和 COPH 可能超出预期。
  • Poly Services、Onewo、CGS 可能低于预期。
• 估值情况：
  • 行业平均估值为15倍2023E P/E。
  • 龙头企业可能达到20-25倍估值。
  • 小型企业如Binjiang Services可能因稳定盈利和催化剂而重估。
• 风险提示：坏账和 goodwill 写销可能对盈利产生负面影响。

企业财务与运营数据概览

行业评级与投资建议

• CMBIGM评级：

  • BUY：CR Mixc、Yuexiu Services、COPH、Country Garden Services、Powerlong Commercial、Sino-Ocean Services。
  • HOLD：Ever Sunshine、S-Enjoy、New Hope Services。
  • SELL：未提及。
  • NOT RATED：Binjiang Services、Jinke Smart Services、A-Living、Excellence CM、Evergrande Services、Redsun Services。

• 分析师推荐：

  • OUTPERFORM：行业整体预计表现优于市场基准。
  • MARKET-PERFORM：行业表现与市场基准一致。
  • UNDERPERFORM：行业预计表现低于市场基准。

风险提示

• 财务风险：部分企业可能面临坏账和 goodwill 写销的问题。
• 市场风险：行业整体可能因经济波动或政策变化而受到影响。

估值对比

总体展望

2023年，中国物业服务行业将受益于住房交付增长和社区增值服务的复苏，市场领导者和具有强大第三方扩张能力的企业将迎来更好的增长机会。行业整体估值合理，但龙头企业的估值可能因市场整合而提升。投资者应关注盈利增长前景和估值变化，同时注意潜在的财务风险。