20170517-中原证券-锂电行业投资策略：行业将转变为市场驱动，围绕三元动力及材料布局_42页_1mb

锂电行业投资策略总结

核心内容

本报告由中原证券研究所牟国洪撰写，发布于2017年5月17日，主要分析了锂电行业的发展趋势、市场表现、盈利情况及投资策略。

主要观点

• 新能源汽车产业转型：新能源汽车产业将由补贴驱动逐步转向市场驱动。
• 锂电池行业趋势：锂电池行业经历了回调、上涨、回调的三阶段，整体保持增长，但17年一季度因新能源汽车产销不及预期出现业绩分化。
• 行业盈利能力：锂电板块毛利率和净利率在2016年有所提升，但2017年一季度略有回落，预计全年将企稳。
• 关键材料价格上涨：钴价上涨带动正极材料价格上涨，三元正极材料成为主流，碳酸锂和氢氧化锂价格维持高位，六氟磷酸锂价格仍未触底。
• 投资主线：建议围绕三元动力电池上下游进行布局，重点关注三元材料、正极材料、动力电池及配套材料如隔膜和电解液的领先企业。

关键信息

行情回顾

• 2016年锂电池营收达2995亿元，同比增长42.86%。
• 2017年一季度锂电池营收为725亿元，同比增长38.52%。
• 新能源汽车指数在2016年7月以来持续调整，补贴下调是主要原因。

业绩回顾

• 2016年锂电板块净利润为180.26亿元，同比增长80.72%。
• 2017年一季度净利润为38.96亿元，同比增长19.66%。
• 扣非后净利润增长趋势相似，2016年为158.1亿元，同比增长57.27%；2017年一季度为33.40亿元，同比增长21.57%。

板块个股表现

• 2016年锂电池个股营收中位数增长约40%。
• 17年一季度个股出现分化，部分公司如赣锋锂业、国轩高科营收下降，而坚瑞沃能、杉杉股份等仍保持增长。
• 重点关注锂电业务营收增速高于公司整体营收增速的标的。

新能源汽车产销回顾

• 2016年新能源汽车产量51.7万辆，同比增长36.41%。
• 2017年一季度新能源汽车销量为5.44万辆，同比下降7.70%，主要因补贴下调和推荐目录存在真空期。
• 17年新能源汽车月度市场占比稳步提升，3月为1.22%。

政策与补贴调整

• 2016年12月29日，财政部等发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提高推荐车型目录门槛并动态调整。
• 补贴资金拨付方式由事前拨付改为事后清算，地方补贴不得超过中央补贴的50%。
• 补贴退坡制：除燃料电池汽车外，各类车型2019-2020年补贴标准在现行基础上退坡20%。

新能源汽车推荐目录

• 2017年1-4批目录合计车型1473款，其中纯电动占比高。
• 三元电池在乘用车中占比提升，磷酸铁锂在客车中占比显著增加。

充电基础设施

• 国家发改委等发布《电动汽车充电基础设施接口新国标的实施方案》，明确2017年1月起新安装的充电设施需符合新国标。
• 2016年公共桩数量增长至15万个，私人乘用车充电桩安装比例达80%以上。
• 2017年计划新增充电桩80万个，其中专用桩70万个，公共桩10万个。

投资评级

• 行业投资评级：维持“同步大市”。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%-5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

关注标的

• 上游原材料：天齐锂业、赣锋锂业
• 正极材料：富临精工、杉杉股份、科恒股份、当升科技
• 动力电池：比亚迪、CATL、坚瑞沃能、国轩高科
• 电解液：江苏国泰、天赐材料、新宙邦
• 隔膜：沧州明珠、星源材质

风险提示

• 系统性风险
• 宏观经济下滑超预期
• 新能源汽车发展及政策执行力度低于预期
• 行业竞争加剧

免责条款

• 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，不构成所述证券买卖的出价或征价。
• 本公司不对报告涉及的任何法律问题做任何保证。
• 报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性和完整性。