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华泰 | A股策略总结：外部风险尚待消化

核心内容概述

华泰证券策略团队发布报告指出，当前A股市场面临内外部双重压力，但中期仍具备向上趋势。报告强调，短期市场因海外滞胀预期升温与国内宽松预期降温而经历结构性调整，板块分化加剧，而中长期来看，中国资产具备独立于全球流动性收紧的支撑因素，包括低通胀基数、货币政策空间以及AI产业趋势与反内卷政策。

主要观点

1. 市场结构分化加剧

• 上周A股在“内松预期降温、外部扰动加剧”的背景下运行，市场结构分化显著。
• 上证指数收于3957点，而创业板指逆势上涨1.3%，两者背离程度创年内新高。
• 成长赛道（如算力租赁、存储芯片、光伏设备）获资金加仓，而传统权重板块（如石油石化、煤炭、银行）则被抛售，显示市场对地缘风险的定价正从短期扰动转向中长期影响。
• 科技与稳定型红利成为短期避风港，轮动结构加快。

2. 海外扰动仍在，联储降息预期回落

• 美联储3月18日按兵不动，但通胀未如预期回落，点阵图中预期今年不降息的官员增至7人，首次降息可能推迟至9-10月。
• 期货市场开始定价加息可能性，全球流动性收紧概率上升，可能通过北向资金流入放缓、人民币承压及风险偏好回落影响A股。
• 伊朗冲突导致霍尔木兹海峡原油运输受阻，油价上涨，若持续，可能引发“油价走高→海外滞胀→美联储被迫加息”的尾部风险，对A股造成扰动。

3. 投资者情绪回落但或未触底

• 市场情绪指数回落至接近恐慌区间，周五超4700只个股下跌，封板率仅55%，情绪指数降至约11%。
• 融资融券担保比例为280%，进一步出清需观察融资去杠杆幅度。
• 期指贴水有所扩大但未达极端，短期调整或延续，若贴水走阔至极值区间可能成为底部的反向信号。
• 险资权益配置持续扩张、存款到期潮向权益引流、央行逆回购护航季末流动性，中长期资金支撑系统性杀估值概率不高，调整更多是结构性而非趋势性的。

4. 周期与科技板块盈利预期上修

• 上周处于年报密集披露前的静默期与预期修正期，主要宽基指数盈利预期分化。
• 沪深300盈利预期基本持平，而创业板指和科创50因AI产业链高景气支撑，盈利预期有所上调。
• 油价飙升拉动石油石化、有色金属等上游资源品盈利预期上修。
• 银行、地产因利率持平与需求偏弱，盈利预期边际走平。
• 阿里云宣布AI算力及存储产品涨价34%，验证算力需求充足，为科技板块盈利预期提供新的上修催化。
• 中关村论坛年会政策预期进一步强化科技主线的景气验证逻辑，或从预期走向业绩兑现。

关键信息

• 短期趋势：市场或延续磨底震荡，高股息防御与景气投资优于主题投资。
• 中长期展望：对中期向上趋势维持信心，AI产业趋势与反内卷政策构成中国资产的Alpha来源。
• 资金面：情绪指标接近恐慌临界，但险资扩配与存款搬家潮仍构成资金支撑。
• 风险提示：
  • 海外地缘局势波动
  • AI叙事不及预期
  • 国内政策不及预期

配置建议

• 防御型资产：高股息板块可能重新获得避风港溢价。
• 景气投资：电力链（电池、传统能源及运营商）和必需消费品中挖掘α。
• 科技主线：AI产业链相关板块（如算力、存储、光伏）盈利预期上修，值得关注。

相关研报信息

• 研报标题：《外部风险尚待消化》
• 发布日期：2026年3月22日
• 分析师：何康（S0570520080004 | BRB318），王伟光（S0570523040001）

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