20250624-国贸期货-烧碱_供求承压加剧_利润风险待察_14页_748kb

烧碱（SH）半年度报告分析

投资观点

震荡为主，短期偏空，建议关注正套机会。

供给分析

1. 检修结束：夏季检修产能逐步复产，供给开始回升。
2. 新增产能落地：后续将有约95万吨新产能投产，供给压力显著增大。
3. 氯碱产量变化：在高利润刺激下，部分工厂超产，但高价难以维持。

需求分析

1. 氧化铝需求：投产需求尚未集中释放，铝土矿价格高位抑制氧化铝产能扩张，需求增长无法弥补非铝需求下滑。
2. 非铝需求：受宏观经济疲软和中美贸易战影响，2025年上半年非铝需求同比下降超过16%。
3. 出口表现：前5月出口增长57.74%，主要由于印尼地区产能扩张及东南亚非铝工厂投产。

库存与利润

1. 累库趋势：当前需求疲软，烧碱价格快速下跌，库存开始累库。
2. 液氯市场：液氯价格大幅修复，但后期可能面临补贴下调，氯碱利润预计下滑。
3. 成本情况：原盐与电力价格下行，但液氯补贴增加，综合利润处于历史中低位。

投资建议

1. 短期策略：基差较大、仓单较少，建议关注9-1正套机会。
2. 单边建议：宏观风险较大，保持观望。
3. 风险提示：
   • 氯气价格大跌、产区极端天气、电力政策变化；
   • 中东地缘冲突延续导致原油价格波动，影响能源成本；
   • 烧碱投产超预期、需求不及预期。

已来路径推演

• 路径一：检修后供给压力持续，烧碱价格下跌；金九银十需求旺季或引发反弹。
• 路径二：原油价格走跌，烧碱跟随下行，再度走弱可能。

免责声明
相关内容仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行承担投资风险。具体分析请参考原报告。