20240201-中国银河-兼评FOMC会议与财政部融资计划_3月难降息_Taper还要等_7页_853kb

报告摘要

宏观动态报告：3月难降息，Taper还要等——兼评FOMC会议与财政部融资计划

核心要点：

📍 美联储政策立场偏鹰，3月降息概率低，加速缩表（Taper）可能性仍小
- 美联储1月31日FOMC会议决定暂停加息，保持联邦基金利率区间（5.25%-5.50%）不变，继续执行上限为950亿美元/月的量化紧缩（QT）计划，1月实际缩减约754亿美元。
- “达成就业和通胀目标的相关风险正在更好的平衡”表明货币政策转向不变，但伴随对经济前景和通胀反弹的担忧，显示中性偏鹰基调。
- 鲍威尔明确表示3月降息的可能性“很低，不是基准情形”，认为需要更多时间观察通胀能否持续向2%目标靠近，排除了“二次通胀”风险。
- “3月进一步讨论QT”，且财政部减少短期国债净发行亦不支持Taper较快实行，推迟缩表。
📈 财政部债务发行计划：总量放缓，结构调整，或进一步延迟Taper进程
- 2024年上半年美国财政部债务发行计划总体低于市场预期，尤其是Q2（计划发行约2020亿美元，远低于预期）。
- 一季度主要通过财政支出退税等方式积累了较高现金，2024年Q1计划净发行短端国债（bills）4420亿美元，为负值，而长端债券（coupons）Q2净发行则有所增加。
- 财政部意向是“缩减”而不是“延迟”发债，但Q2放缓不止季节性因素。短债净发行降低减轻了RRP对缩表的需求压力，长债供给增加则对长端收益率形成支撑，推后Taper至少至Q2末或下半年。
⬇️ 市场反应与展望：降息预期推迟至5月，美股承压
- EIA数据和通胀疲软给市场带来一定干扰，但美联储表态承压美股。
- CME数据显示3月第一次降息概率几乎是0，仍预期5月为首次降息时点，全年或降息6次。
- 美元在高利率和经济支撑下持续走强。长端美债由于利率维持更久和供给边际加强，可能有小幅回升（年初3.9%可能回升）。