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报告摘要

朝闻国盛文档总结

核心内容概览

本文档为国盛证券研究所发布的《朝闻国盛》系列内容，涵盖宏观、策略、行业研究及投资建议等多个领域，重点分析了9月缺电原因、出口数据、行业表现、个股评级等。内容由分析师王琪、熊园、张峻晓、杨业伟等撰写，提供对市场趋势的深度解读和投资策略建议。

主要观点

宏观分析

信贷社融走弱：新增贷款连续两个月低于预期，居民贷款同比少增，企业中长期贷款增长乏力，显示经济下行压力仍存。
出口强劲：9月出口金额创历史新高，主要受价格因素、产业链韧性及海外产业转移推动，但需警惕高基数下增速回落及PMI新出口订单回落与出口走强的背离。
信用政策主导：债市预计将延续震荡调整，宽信用推进不及预期是主要风险。

行业表现

前五名行业：
- 食品饮料：1月13.8%，3月-4.1%，1年9.4%
- 农林牧渔：1月8.9%，3月-1.5%，1年-16.7%
- 休闲服务：1月7.4%，3月-4.1%，1年16.1%
- 医药生物：1月4.0%，3月-9.4%，1年-6.6%
- 通信：1月-1.1%，3月-2.8%，1年-17.8%
后五名行业：
- 钢铁：1月-25.5%，3月6.0%，1年51.6%
- 有色金属：1月-20.8%，3月4.2%，1年68.1%
- 采掘：1月-16.2%，3月26.2%，1年58.9%
- 化工：1月-14.6%，3月2.1%，1年39.5%
- 建筑装饰：1月-12.5%，3月1.5%，1年-4.2%

关键行业研究

9月缺电原因分析

需求端并非缺电主因，经济疲弱导致用电需求不足。
限电对生产影响为结构性，非全面压制。
工业增加值增速预计保持平稳，出口仍是工业用电的重要支撑。
信用政策主导债市，未来将震荡调整。

建筑装饰

中国建筑国际（03311.HK）受益于深港融合规划及大湾区发展红利。
预计21-23年归属母公司股东净利润分别为69.4/79.5/89.8亿港元，同比增长15.4%/14.5%/13%。
当前PE为5.8/5.1/4.5倍，股息率5%，维持“买入”评级。

教育

职教政策利好释放，建议重点布局民办高教板块。
行业情绪有望改善，板块估值修复预期增强。
推荐中教控股、希望教育、宇华教育等民办高教龙头。

通信

光纤光缆集采落地，量价齐升佐证板块底部反转。
行业景气度回升，建议关注亨通光电、长飞光纤、中天科技等线缆龙头。

计算机

天融信（002212.SZ）：前三季度营收增长超预期，产品布局与渠道建设效果显著，预计2021-2023年营收分别为43.90/58.00/73.18亿元，净利润分别为7.23/10.65/14.46亿元，维持“买入”评级。
卫士通（002268.SZ）：密码业务高景气，数据安全爆发在即，预计2021-2023年营收分别为30.10/38.03/48.05亿元，净利润分别为3.52/5.11/7.65亿元，维持“买入”评级。

军工

振华科技（000733.SZ）：预计2021年三季报业绩同比增长150%~170%，上调盈利预测至12.45/17.93/22.93亿元，当前估值为42X、29X、23X，维持“买入”评级。
紫光国微（002049.SZ）：预计2021年三季报业绩同比增长95%~125%，上调盈利预测至18.41/28.52/39.80亿元，当前估值为64X、41X、29X，维持“买入”评级。

有色

雅化集团（002497.SZ）：锂业务表现强劲，业绩高增，上调2021-2023年归母净利润至9.32/13.97/16.55亿元，对应PE分别为37.7/25.1/21.2倍，维持“买入”评级。

煤炭

平煤股份（601666.SH）：平顶山焦煤价格上调，Q4业绩值得期待，预计2021-2023年归母净利润分别为47.6/114.3/116.2亿元，PE分别为5.6/2.3/2.3倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观：疫情演化、政策力度、中美关系等超预期变化。
行业：原材料涨价、能耗双控、竞争加剧、政策力度不及预期、新领域布局缓慢、关键假设误差等。
个股：公司业务发展不及预期、集团债务问题、分红规划不及预期、项目执行进度不达预期等。

投资建议与评级

股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（涨幅在5%~15%之间）、持有（涨幅在-5%~+5%之间）、减持（跌幅在5%以上）。
行业评级：增持（涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%~+10%之间）、减持（跌幅在10%以上）。

作者与联系方式

分析师：王琪（S0680521030003）、熊园（S0680518050004）、张峻晓（S0680518110001）、杨业伟（S0680520050001）、余平（S0680520010003）等。
邮箱：gsresearch@gszq.com
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- 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
- 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼

总结

文档集中分析了当前宏观经济环境、行业趋势及重点个股的投资价值，重点指出出口强劲、信贷社融走弱、行业分化收敛等趋势。在多个行业如教育、通信、计算机、军工、有色、煤炭等，均给出“买入”或“增持”评级，并对相关风险进行了提示。整体来看，市场情绪逐步回暖，三季报业绩韧性或将成为10月市场的重要线索，值得投资者关注。

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