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债市全面上涨与利率新低分析

本报告为国投证券股份有限公司所有，分析内容基于2024年2月发布的新低后行情空间策略。主要内容如下：

1. 债市表现与行情驱动

• 利率新低与债市上涨：10年期国债利率屡创新低至2.42%，创2002年中以来新低；债券市场全面上涨，活跃券收益率下行幅度较大。
• 资金面与货币政策：央行降准释放宽货币预期，资金面在月初转松，周内逆回购净回笼资金2300亿。
• 市场热情：股债跷跷板效应提振做多情绪，基金、理财和险资加大对二级市场的配置，单周净买入规模创近年新高。

2. “供给荒”与“抢配潮”

• 一级市场供给稀缺：1月利率债净供给仅4000亿，显著低于往年同期，导致二级市场买盘激增。
• 机构行为：大行、险资和基金均加码配置，其中大行二级市场买入占其资产比重达1.01%，险资占比达0.57%。基金1月债市配置规模占资产比重为0.48%。

3. 历史对比与市场异同

• 宏观特征相似：当前与2016年、2020年利率新低时，均呈现宏观不确定性高、广义流动性扩张、狭义流动性舒适的特点。
• 微观结构差异：中长期纯债基金久期仅2.61年，低于历史新低时的3年；收益率曲线陡峭化不足，较历史牛尾状态偏平坦。

4. 未来空间判断

• 关键观察点：曲线陡峭化和交易盘久期上升是判断行情拐点的重要标志。
• 风险提示：政策超预期、基本面波动可能影响市场可持续性。

5. 数据表现

• 资金面：DR001、DR014利率下行明显，资金中枢松动；债市收益率曲线持续陡峭化，短端下行明显。
• 机构配置：大行继续主导二级市场买盘，基金久期中位值上升0.004至2.61年，久期分歧度回落。

本报告提供的研判和风险提示仅供投资参考，最终决策需结合市场变化。详细内容可参考国投证券固定收益定期报告。