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晨会纪要总结（2016年5月6日）

核心内容概述

本次晨会围绕人民币汇率调整、通用航空产业、证券行业政策变化及盐业体制改革等主题展开，分析了当前市场形势与投资建议。

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一、人民币汇率调整分析

主要观点

• 近期人民币中间价下调：5月4日人民币中间价下调378点，为2015年9月以来最大降幅，3月以来连续下调7次，累计下调幅度超过0.2%。
• 与历史不同：此次下调是央行主动引导人民币有序贬值，与811汇改及年初被动贬值有显著区别。
• 背景差异：
  • 811汇改：美元处于高位，人民币贬值压力大，导致市场恐慌和资本外流。
  • 当前下调：美元走弱，人民币贬值压力较小，央行意在释放贬值压力，促进出口，缓解经济下行压力。
• 潜在风险：若美联储加息预期再起，美元走强，人民币可能再次面临贬值压力，引发资本外流及市场流动性冲击。
• 建议关注：美联储议息会议时间，作为关键节点。

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二、通用航空产业深度研究

核心内容

• “十三五”通航发展计划：预计到2020年，通用机场数量将达500个以上，通用航空器5000架以上，年飞行量200万小时，产业规模将超1万亿元。
• 政策支持：
  • 加快通用机场建设，鼓励企业和个人参与。
  • 加快核心装备研发，如通用飞机、导航通信设备。
  • 稳步扩大低空空域开放，2016年将开放1000米以下空域。
• 行业制约因素：
  • 低空空域未开放；
  • 通用机场建设滞后；
  • 专业人员不足，尤其是飞行员。
• 行业现状：
  • 通航飞机主要依赖进口，仅少量为国产；
  • 通航运营企业依赖政府补贴；
  • 空管设备国产化能力提升，如四川九洲、川大智胜、四创电子、海格通信、国睿科技等。
• 投资建议：
  • 关注通用机场建设运营企业：海特高新、中化岩土、华夏幸福、威海广泰；
  • 关注飞行模拟设备行业：川大智胜、海特高新、海格通信。

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三、风控新规对券商投资债市的影响

主要影响

• 限制单一债券持有规模：券商持有单一债券规模不得超过其总规模的10%，可能导致部分超限债券减持。
• 对市场影响：
  • 对整体债市影响有限，因券商自营部分占比不高；
  • 对单个个券影响较大，尤其是低评级信用债，市场买盘意愿不足，抛售可能加剧波动。
• 风险资本准备增加：
  • 风险覆盖率指标将成最大约束；
  • 增加操作风险和特定风险资本准备；
  • 区分资产类别，提高低等级信用债风险准备金计提比例。
• 资管业务调整：
  • 投资结构预计发生变化；
  • 基金子公司、信托等将承接更多银行委外业务；
  • 券商投资风险偏好下降，低评级信用债投资减少。

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四、盐业体制改革方案点评

改革要点

• 放开价格和流通：从2017年1月1日起，取消食盐准运证，放开所有盐产品价格，由市场供求关系定价。
• 取消区域限制：允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域，批发企业可跨区域经营。
• 推动行业整合：鼓励兼并重组，提升行业集中度。
• 国有改革提速：加快公司制、股份制改革，发展混合所有制。

投资建议

• 利好优质民营制盐龙头：如新都化工，已提前布局渠道和品牌。
• 关注国有制盐企业：如井神股份、云南盐化、兰太实业。
• 市场预期：未来普通食盐价格可能下滑，但健康意识提升将推动品种盐市场增长。

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五、舜宇光学科技（2382HK）前景分析

核心业务

• 手机镜头及模组：为小米、Oppo、联想、三星等品牌提供产品；
• 双摄像头模组：为华为P9提供经Leica认证的双摄产品。
• 车载镜头：为特斯拉等汽车制造商提供产品。

市场表现

• 市场份额提升：目标将国内市场份额从10%提升至30%；
• 未来增长：预计2016年全年出货量增长20%-30%；
• 产品升级：双摄手机趋势明显，公司产品线将向高像素相机方向拓展。

投资建议

• 估值合理：舜宇PE为27倍，PB为5.5倍，略高于历史平均；
• 前景光明：建议关注其在手机镜头和车载镜头领域的增长潜力。

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六、2016年基础化工一季报回顾

行业表现

• 盈利改善：剔除石油化工，1Q16净利润达105亿元，同比提升35.4%，环比提升55.3%；
• 毛利率提升：达到20.6%，创12年以来新高；
• 财务费用下降：单季度财务费用为55亿元，同比下降5.2%。

主要受益行业

• PTA涤纶：受益于油价反弹和供给侧改革；
• 锂电材料：量价齐升，如沧州明珠、新宙邦；
• 维生素：价格持续上涨，新和成等公司业绩显著增长；
• 轮胎：受益于需求恢复和原材料反弹，如赛轮金宇、青岛双星。

投资建议

• 关注细分领域龙头：如维生素、轮胎、锂电材料等；
• 建议积极布局：以应对市场复苏和行业增长。

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七、其他重点推荐报告

投资建议

• 通用航空：看好其发展潜力，关注相关企业；
• 盐改：利好民营龙头及国有改革；
• 舜宇光学科技：前景光明，建议关注；
• 基础化工：盈利改善，看好行业复苏。

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八、市场动态与行业新闻

重大财经新闻

• 盐改方案发布：推动市场化改革，取消区域限制，提升行业集中度；
• 风控新规：对券商资管业务形成约束，可能改变投资结构；
• 基金发行：多只基金在4月至5月间发行，募集规模不一；
• 政策利好：推动制造业与互联网融合，促进通用航空发展。

行业要闻

• 保险业加强信披：三箭齐发，推动行业透明化；
• 跨境电商受阻：受“一般贸易”监管影响；
• 融资融券市场：部分公司表现突出，如保利地产；
• 海外研究：关注国际市场动态，如惠理集团。

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九、联系人信息

证券分析师

• 丁智艳：A0230513100001，dingzy@swsresearch.com

联系人

• 李慧勇/李一民/王健：重点推荐报告联系人
• 仇之煜/薄娉婷：通用航空产业研究联系人
• 孟祥娟/蒋健蓉/龚芳：风控新规报告联系人
• 马昕晔：盐改及基础化工报告联系人
• 余文俊：舜宇光学科技报告联系人

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十、股票投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现20%以上；

• 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%；

• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%；

• 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：与市场基本持平；
  • 看淡（Underweight）：弱于市场。

• 基准指数：沪深300指数。

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十一、法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用；
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性；
• 投资建议需结合个人情况，不构成投资决策依据；
• 报告内容不得用于任何形式的复制或分发，未经授权不得使用。

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十二、机构销售团队联系方式

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