20250823-天风证券-洋河股份-002304.SZ-底部或将至_25H2有望改善_3页_716kb

洋河股份（002304）2025年中报总结

业绩概况

洋河股份2025年上半年营业收入为147.96亿元，同比下降35.32%，归母净利润43.44亿元，同比下降45.34%。其中，Q2单季营收37.29亿元，同比下降43.67%，净利润7.07亿元，同比下降62.66%。

表现原因

1. 销量下滑：上半年白酒销量同比减少32.35万吨，吨价同比下降4.50%至18.54万元。
2. 产品结构变化：普通酒收入占比提升1.44个百分点至12.68%，高线光瓶酒上线亦增厚业绩。
3. 渠道调整：省外业务收入降幅高于省内，经销商数量同比下降22.4%；线上直销收入同比减少6.91%。
4. 费用率上升：销售和管理费用率同比分别上升2.33和4.17个百分点，费用增加与收入下降叠加。

财务指标承压

毛利率同比下降0.33个百分点至75.02%，净利率同比下滑5.44个百分点至29.30%。经营性现金流同比下滑31.61%至-19.20亿元。

投资建议与前景

公司调整未来三年收入预估至208/214/224亿元，净利润预估43/46/49亿元，PE估值25.58倍至22.21倍。调低短期业绩预期，但看好其调整后订单、库存优化和高线光瓶酒战略的长期潜力，维持“买入”评级。风险包括行业竞争和原料价格波动。