> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洋河股份2026Q2业绩点评总结 ## 核心内容概述 洋河股份在2026年上半年业绩持续承压，营业收入和归母净利润分别同比下滑28.76%和40.10%。其中，2026Q2营业收入和归母净利润同比分别下降36.86%和78.04%，显示出公司仍处于深度出清阶段，业绩持续下滑。公司主要通过库存清理和营销改革来应对当前市场环境，同时聚焦重点市场以推动业绩改善。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩持续出清，经营持续磨底 - **2026H1业绩表现**：营业收入/归母净利润分别为105.40亿元/26.02亿元，同比分别下降28.76%和40.10%。 - **细分产品表现**：白酒营收为103.11亿元，同比-28.86%；红酒营收为0.14亿元，同比-22.09%。 - **销量与价格**：白酒销量同比下降31.36%，但吨价同比增长3.64%，显示价格策略有所调整。 - **产品结构**：中高档酒营收90.78亿元，同比-28.36%；普通酒营收12.47亿元，同比-32.24%，整体结构承压。 ### 2. 省内竞争加剧，省外仍处调整阶段 - **区域表现**：2026H1省内营收43.90亿元，同比-38.34%；省外营收59.34亿元，同比-19.72%，省内压力大于省外。 - **市场布局**：公司后续将重点聚焦江苏、环苏及省外其他市场，推进第七代海之蓝全国化布局，推动天之蓝在省外市场的突破。 - **渠道表现**：批发经销渠道营收同比-29.21%，线上直销渠道营收同比-6.01%，显示渠道压力较大。 - **经销商变化**：经销商数量同比减少193家至2817家，线上直销渠道经销商数量同比减少583家至5016家，平均经销商营收同比分别下降34.11%和10.39%。 ### 3. 利润率承压，费用率上升 - **毛利率与净利率**：2026Q2毛利率为66.19%，同比-7.13个百分点；净利率为6.45%，同比-12.39个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率同比+6.11个百分点至26.99%；管理费用率同比+8.32个百分点至19.71%；财务费用率同比+0.77个百分点至-1.55%。 - **现金流情况**：2026Q2经营净现金流为-16.04亿元，同比流出缩窄；销售回款同比-3.63%至24.80亿元，好于收入降幅。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | P/E倍数 | |------|------------------|----------|---------------------|----------|---------| | 2026E| 146.83 | -23.57% | 18.77 | -14.91% | 31.77 | | 2027E| 154.76 | +5.40% | 21.05 | +12.14% | 28.33 | | 2028E| 166.89 | +7.84% | 24.15 | +14.69% | 24.70 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 71.60% | 71.33% | 71.39% | 71.46% | | 净利率 | 11.40% | 12.70% | 13.51% | 14.37% | | ROE | 4.48% | 4.05% | 4.65% | 5.42% | | ROIC | 4.39% | 3.79% | 4.36% | 5.12% | | 资产负债率 | 19.97% | 20.78% | 22.30% | 24.02% | | P/E | 27.03 | 31.77 | 28.33 | 24.70 | | P/B | 1.27 | 1.31 | 1.33 | 1.35 | | EV/EBITDA | 17.87 | 12.17 | 10.82 | 9.72 | --- ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **预测依据**：2026H1业绩降幅较去年同期缩窄，且2025H2基数较低，预计2026H2有望环比改善。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为147/155/167亿元，归母净利润分别为19/21/24亿元，对应PE分别为32/28/25倍。 - **战略方向**：公司正在从“去库”向“促动销”转变，关注核心单品动销及市场营销动作。 --- ## 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 市场拓展不及预期 - 业绩大幅调整的风险 --- ## 其他信息 - **收盘价**：¥39.59 - **总市值**：¥59,640.16亿元 - **总股本**：1,506.45百万股 - **股票走势图**：见附件图片 - **分析师**：张潇倩、何宇航 - **执业证书号**：S1230526010001、S1230526050002 - **联系方式**：zhangxiaoqian01@stocke.com.cn、heyuhang@stocke.com.cn --- ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议。未经授权不得复制、发布或传播。