20260224-中原期货-铜铝周报_假期平稳运行_关注库存压力_25页_6mb

假期平稳运行，关注库存压力

核心内容

本报告为中原期货发布的铜铝周报，聚焦2026年2月24日的市场分析，涵盖宏观环境、有色金属市场走势及库存情况，重点分析铜、铝和氧化铝的市场动态与未来展望。

主要观点

铜市场

• 主要逻辑：

  • 宏观面：假期期间美国关税政策出现反复，中东局势紧张，地缘政治风险上升。
  • 基本面：美联储降息周期叠加中美经济动能较强，支撑有色金属价格。铜矿供应紧张持续，AI等新兴领域用铜需求成为爆发点，市场看涨情绪浓厚。
  • 整体逻辑：中期看涨逻辑不变，但库存持续上涨可能对铜价构成压力。

• 参考区间：沪铜2604合约预计在【98000, 110000】元/吨之间波动。

• 风险提示：

  1. 国内外宏观事件；
  2. 国内外铜矿供应情况；
  3. 美元指数走强。

铝市场

• 主要逻辑：

  • 宏观面：与铜市场类似，美国关税政策和中东局势对市场产生影响。
  • 基本面：节后社会库存将季节性累积，下游加工企业节前备货谨慎，原料库存偏低，节后复工节奏和补库意愿成为关键。
  • 整体逻辑：中期看涨逻辑不变，但库存上涨可能带来价格压力。

• 参考区间：沪铝2604合约预计在【22500, 24000】元/吨之间波动。

• 风险提示：

  1. 国内外宏观事件；
  2. 国内外电解铝产能运行情况；
  3. 美元指数走强。

氧化铝市场

• 主要逻辑：

  • 宏观面：假期期间美国关税政策和中东局势对市场产生影响。
  • 基本面：国内氧化铝市场平稳运行，供需两端未出现明显波动，供应过剩压力仍在，预计节后仍将低位运行。
  • 整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，反弹需等待新的市场驱动。

• 参考区间：氧化铝2605合约预计在【2650, 2950】元/吨之间波动。

• 风险提示：

  1. 国内外宏观事件；
  2. 国内外铝土矿供应变化；
  3. 国内外氧化铝产能运行情况。

假期行情回顾

外盘行情

• 美元指数：2月13日为96.88，2月23日升至97.74，上涨0.89%。
• NYMEX原油：2月13日为62.81美元/桶，2月23日升至66.29美元/桶，上涨5.54%。
• 布伦特原油：2月13日为67.73美元/桶，2月23日升至71.13美元/桶，上涨5.02%。
• 伦铜：2月13日为12931.5美元/吨，2月23日微跌至12901美元/吨，跌幅0.24%。
• 伦铝：2月13日为3097.5美元/吨，2月23日微跌至3091美元/吨，跌幅0.21%。
• 伦铅：微跌1.01%。
• 伦锌：微涨0.09%。
• 伦锡：上涨1.11%。
• 伦镍：上涨1.71%。
• COMEX黄金：上涨3.64%。
• COMEX白银：大幅上涨13.89%。

假期要闻回顾

1. 中国有色金属协会副会长陈学森表示：2026年一季度有色金属工业将继续平稳运行，预计工业增加值同比增长5%左右，行业营业收入和利润保持增长，但进出口贸易面临挑战。
2. LME通知：从2026年2月26日起，俄罗斯铝进入欧盟需严格遵守“二月限制措施”，12月31日起将被完全禁止进口。
3. 全球铝消费增长：预计2026年全球铝消费量将达10680万吨，同比增长2.7%，主要由交通、建筑及绿色转型驱动。
4. 世纪铝业：其冰岛冶炼厂产能将于4月底前恢复，此前因设备故障减产，导致欧洲铝溢价上升至一年高位。

宏观分析

海外市场

• 美伊局势升级：美国释放军事打击信号，中东地缘风险升温。
• 特朗普访华：计划于3月31日至4月2日访华，讨论经贸合作、台湾问题及科技合作，旨在缓解中美贸易紧张局势。
• 美国关税政策：最高法院裁定特朗普政府征收关税缺乏法律授权，相关关税政策失效。特朗普随后宣布援引《1974年贸易法》第122条加征10%关税，并威胁提高至15%。
• 经济数据：美国2025年第四季度实际GDP年化初值环比增长1.4%，第三季度终值为4.4%，经济放缓，主因政府支出和出口下降，消费者支出增速放缓。
• 通胀数据：美国1月核心CPI同比由2.6%降至2.5%，略低于预期，表明通胀压力有所缓解。

本周宏观前瞻

• 中国1月M2货币供应同比：待定，前值为8.5%。
• 中国1月M0货币供应同比：待定，前值为10.2%。
• 中国1月M1货币供应同比：待定，前值为3.8%。
• 中国1至1月社会融资规模增量：待定，前值为356000亿元。
• 中国1至1月新增人民币贷款：待定，前值为162700亿元。
• 美国1月失业率：21:30发布，预期为4.4%，前值为4.4%。
• 美国1月非农就业人口变动：21:30发布，预期为6.9万人，前值为5万人。
• 美国1月CPI同比：2026年2月13日发布，预期为2.5%，前值为2.7%。
• 国家统计局住宅销售价格报告：2月13日发布，内容待定。

有色市场分析

铜市场

• 现货市场：假期期间铜价整体平稳，但库存持续上涨可能对价格构成压力。
• 期货市场：沪铜2604合约持仓量有所波动，非商业多头持仓持续增加，空头持仓减少，净持仓维持高位。
• 海外市场：伦铜价格小幅下跌，但整体维持在高位，市场情绪偏弱。
• 库存情况：上期所铜库存、上海保税区库存、LME铜库存及COMEX铜库存均出现上涨或维持高位趋势，显示市场供应偏紧。

铝市场

• 国内市场：节后社会库存季节性累积，下游加工企业节前备货谨慎，原料库存偏低，节后复工节奏与补库意愿成为关键。
• 期货市场：沪铝2604合约持仓量波动，铝期权持仓量变化不大，市场交易活跃度维持在中等水平。
• 海外市场：伦铝价格小幅下跌，但整体维持平稳。
• 库存情况：国内电解铝库存和6063铝棒库存均出现上涨，显示市场库存压力上升。

氧化铝市场

• 现货市场：国内氧化铝市场平稳运行，价格未出现明显波动，供应过剩压力仍存。
• 期货市场：氧化铝2605合约持仓量变化不大，市场交易活跃度较低。
• 供需情况：
  • 供应：北方大型企业减产，整体开工产能减少，截至2月12日开工率为76.09%。
  • 需求：电解铝行业无减产或复产，新投产产能继续释放，氧化铝需求维持高位。
• 成本利润：截至2月13日，国内氧化铝行业成本为2819.65元/吨，平均利润为-175.96元/吨，显示行业仍面临亏损压力。

总结

铜、铝和氧化铝市场在2026年春节假期期间整体平稳运行，但库存压力成为关注重点。铜价受宏观面支撑，但库存上涨可能带来下行压力；铝价同样受益于宏观环境，但库存累积可能限制上涨空间；氧化铝市场则因供应过剩持续低位运行，需等待新的市场驱动。地缘政治风险、关税政策变化及美元指数走势仍是主要风险因素。