> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 假期平稳运行，关注库存压力 # ——铜铝周报2026.02.24 中原期货 CENTRAL CHINA FUTURES CO., LTD 作者： 刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 交易咨询编号：Z0011155 # 本期观点 <table><tr><td>品种</td><td>主要逻辑</td><td>参考区间</td><td>风险提示</td></tr><tr><td>铜</td><td>宏观面：假期期间美国关税政策出现一定反复，中东地缘政治局势有所紧张。基本面：美联储降息周期叠加中美经济动能较强，支撑有色金属价格。铜矿供应紧张持续叠加AI等新兴领域用铜需求成为爆发点，市场加注看涨铜价。整体逻辑：市场中期看涨逻辑不变，库存持续上涨或将给铜价带来一定压力。</td><td>沪铜2604合约【98000,110000】</td><td>1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。</td></tr><tr><td>铝</td><td>宏观面：假期期间美国关税政策出现一定反复，中东地缘政治局势有所紧张。基本面：节后归来社会库存将迎来季节性大幅累积，而下游加工企业在节前备货普遍谨慎、原料库存偏低的情况下，节后复工节奏与补库意愿将成为关键。整体逻辑：市场中期看涨逻辑不变，库存持续上涨或将给铝价带来一定压力。</td><td>沪铝2604合约【22500,24000】</td><td>1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>宏观面：假期期间美国关税政策出现一定反复，中东地缘政治局势有所紧张。基本面：春节假期期间，国内氧化铝市场整体呈现出平稳运行的态势，价格与供需两端均未出现明显波动，供应过剩压力仍在，预计节后氧化铝仍将保持低位运行。整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，反弹需等待新的市场驱动。</td><td>氧化铝2605合约【2650,2950】</td><td>1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。</td></tr></table> # 目录 # Content 01 行情回顾 02 宏观分析 03 有色市场分析 # 01 # 行情回顾 # 春节假期外盘行情回顾 <table><tr><td colspan="4">春节假期外盘行情回顾</td></tr><tr><td>品种</td><td>2月13日收盘价</td><td>2月23日收盘</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>96.88</td><td>97.74</td><td>0.89%</td></tr><tr><td>NYMEX原油（美元/桶）</td><td>62.81</td><td>66.29</td><td>5.54%</td></tr><tr><td>布伦特原油（美元/桶）</td><td>67.73</td><td>71.13</td><td>5.02%</td></tr><tr><td>伦铜（美元/吨）</td><td>12931.5</td><td>12901</td><td>-0.24%</td></tr><tr><td>伦铝（美元/吨）</td><td>3097.5</td><td>3091</td><td>-0.21%</td></tr><tr><td>伦铅（美元/吨）</td><td>1972</td><td>1952</td><td>-1.01%</td></tr><tr><td>伦锌（美元/吨）</td><td>3342.5</td><td>3345.5</td><td>0.09%</td></tr><tr><td>伦锡（美元/吨）</td><td>46850</td><td>47370</td><td>1.11%</td></tr><tr><td>伦镍（美元/吨）</td><td>16995</td><td>17285</td><td>1.71%</td></tr><tr><td>COMEX黄金（美元/盎司）</td><td>5063.8</td><td>5247.9</td><td>3.64%</td></tr><tr><td>COMEX白银（美元/盎司）</td><td>77.27</td><td>88</td><td>13.89%</td></tr></table> # 假期要闻回顾 - SHMET2月20日讯，中国有色金属工业协会副会长陈学森日前表示，一季度有色金属工业运行将延续2025年底的良好态势继续平稳运行，今年将保持平稳增长态势。具体来看，今年，生产继续平稳运行，预计有色金属工业增加值同比增长 $5\%$ 左右；行业营业收入、实现利润将保持增长；投资将保持增长，进出口贸易面临挑战。在投资领域，下游光伏、风电、锂电等领域对镍、钴、锂等需求持续攀升，叠加国家促消费政策落地见效，有色金属行业固定资产投资预计仍保持增长。（新浪财经） - SHMET2月24日讯，LME上周五发出第26/052号通知称，2026年2月26日起，俄罗斯铝进入欧盟需严格遵守“二月限制措施(February Restrictive Measures)”，从2026年12月31日起俄罗斯铝将被完全禁止进口到欧盟。自2025年2月欧盟制裁生效以来，欧盟境内任何LME仓库均未收到俄罗斯铝，因此LME预计本通知所引入的限制措施不会对市场产生重大影响。然而，过渡期的结束要求LME采取进一步行动，以确保其仓储网络及相关交易活动继续遵守欧盟制裁规定。本次通知是在2024年公告的基础上新增的注册仓单的要求，但只针对所有在欧盟地区的仓库。（LME脉搏） - 外电2月20日消息，据alcircle报道，全球铝终端消费量呈现持续稳步增长态势，2023年消费量为9692万吨，2024年增至10080万吨，同比增长约 $4.0\%$ ；2025年预计达10401万吨，同比再增 $3.2\%$ ；2026年将进一步攀升至10680万吨，同比增长 $2.7\%$ 。这一增长并非短期峰值，而是反映了铝在全球供应链中应用不断深化的结构性转变。全球铝消费增长主要由交通、建筑及绿色转型三大因素驱动，其中各终端领域占比清晰：2025年交通领域占比 $28\%$ ，为第一大消费领域；建筑领域占比 $22\%$ ，位居第二；包装、电气电子领域分别占比 $16\%$ 和 $15\%$ ，工业应用占比 $8\%$ ，其余 $11\%$ 分散于其他用途，形成全面多元的消费格局。（上海金属网编译） - SHMET2月20日讯，美国铝生产商世纪铝业（Century Aluminum）周四表示，维修工作将使其冰岛Grundartangi冶炼厂的停产产能于4月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月。这座年产32万吨的冶炼厂因电气设备故障，于10月下旬被迫削减三分之二产能，推高了欧洲铝溢价，目前该溢价处于一年高位，达每吨356美元。世纪铝业曾在11月表示，更换变压器的制造、运输和安装需要11-12个月时间。世纪铝业正与阿联酋全球铝业公司在俄克拉荷马州建设自1980年以来美国首座新铝冶炼厂，本月该公司将其位于肯塔基州闲置的Hawesville冶炼厂出售给数据中心运营商TeraWulf。受冰岛停产影响，世纪铝业第四季度铝出货量较第三季度下降 $14\%$ 。公司预计2026年年度出货量仅下降 $2.6\%$ ，至63万吨，其中南卡罗来纳州Mt.Holly项目将于4月重启5万吨产能，出货量将随之上升。（文华综合） # 02 # 宏观分析 # 海外市场：假期期间海外要闻 2026年春节假期，美伊局势持续升级，美方释放军事打击信号并完成中东兵力集结，伊朗强硬回应，地缘风险急剧升温。 美国总统特朗普计划于2026年3月31日至4月2日对中国进行正式访问，重点讨论经贸合作、台湾问题及科技领域合作等核心议题。此次访问是特朗普自2017年后时隔9年再次访华，也是其第二任期内首次对华正式访问，旨在缓解中美贸易紧张局势并寻求战略利益平衡。 2026年2月20日，美国最高法院裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》征收关税缺乏法律授权，相关关税政策立即失效。次日（2月21日），特朗普宣布援引《1974年贸易法》第122条对全球商品加征 $10\%$ 关税，并威胁提高至 $15\%$ 。 - 美国2025年第四季度实际GDP年化初值环比增长 $1.4\%$ ，第三季度终值为 $4.4\%$ ，经济放缓，主因是政府支出和出口转为下降，消费者支出增速放缓。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储还有很大的降息空间。 - 美国1月核心消费价格指数同比由 $2.6\%$ 降至 $2.5\%$ ，符合预期；名义消费价格指数同比由 $2.7\%$ 降至 $2.4\%$ ，略低于预期。非核心的食品和能源增速均有显著下滑；核心通胀从结构上延续12月特征，即住房增速持续减缓，超级核心服务稳定增长，核心商品价格走平。 # 本周宏观前瞻 <table><tr><td colspan="2">时间</td><td>内容</td><td>预期</td><td>前值</td></tr><tr><td colspan="5">2月9日周一</td></tr><tr><td rowspan="5">数据</td><td>待定</td><td>中国1月M2货币供应同比</td><td></td><td>8.5%</td></tr><tr><td>待定</td><td>中国1月M0货币供应同比</td><td></td><td>10.2%</td></tr><tr><td>待定</td><td>中国1月M1货币供应同比</td><td></td><td>3.8%</td></tr><tr><td>待定</td><td>中国1至1月社会融资规模增量(亿人民币)</td><td></td><td>356000</td></tr><tr><td>待定</td><td>中国1至1月新增人民币贷款(亿人民币)</td><td></td><td>162700</td></tr><tr><td></td><td>待定</td><td>伊朗局势：特朗普称美国将再次与伊朗谈判（全周事件）</td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="5">2月11日周三</td></tr><tr><td rowspan="4">数据</td><td>09:30</td><td>中国1月CPI同比</td><td></td><td>0.8%</td></tr><tr><td>09:30</td><td>中国1月PPI同比</td><td></td><td>-1.9%</td></tr><tr><td>21:30</td><td>美国1月失业率</td><td>4.4%</td><td>4.4%</td></tr><tr><td>21:30</td><td>美国1月非农就业人口变动(万人)</td><td>6.9</td><td>5</td></tr><tr><td colspan="5">2月13日周五</td></tr><tr><td>数据</td><td>21:30</td><td>美国1月CPI同比</td><td>2.5%</td><td>2.7%</td></tr><tr><td></td><td>09:30</td><td>国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告</td><td></td><td></td></tr></table> 数据来源：华尔街见闻 # 03 # 有色市场分析 # 1.1铜一现货市场 # 1.1铜一期货市场 沪铜期货持仓量（手） 沪铜期权持仓量（手） 国际铜期货持仓量（手） 指标名称 COMEX:1号铜非商业多头持仓：持仓数量 COMEX:1号铜：非商业空头持仓：持仓数量 COMEX铜：非商业净持仓 <table><tr><td>单位</td><td>张</td><td>张</td><td>张</td></tr><tr><td>2026-02-17</td><td>89,699.00</td><td>30,368.00</td><td>59,331.00</td></tr><tr><td>2026-02-10</td><td>94,440.00</td><td>48,567.00</td><td>45,873.00</td></tr><tr><td>2026-02-03</td><td>97,407.00</td><td>49,593.00</td><td>47,814.00</td></tr><tr><td>2026-01-27</td><td>101,400.00</td><td>53,010.00</td><td>48,390.00</td></tr><tr><td>2026-01-20</td><td>101,631.00</td><td>49,056.00</td><td>52,575.00</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>97,415.00</td><td>43,974.00</td><td>53,441.00</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>101,724.00</td><td>43,866.00</td><td>57,858.00</td></tr><tr><td>2025-12-30</td><td>102,775.00</td><td>42,936.00</td><td>59,839.00</td></tr><tr><td>2025-12-23</td><td>108,078.00</td><td>40,990.00</td><td>67,088.00</td></tr><tr><td>2025-12-16</td><td>108,316.00</td><td>43,490.00</td><td>64,826.00</td></tr><tr><td>2025-12-09</td><td>106,848.00</td><td>44,369.00</td><td>62,479.00</td></tr><tr><td>2025-12-02</td><td>98,832.00</td><td>45,419.00</td><td>53,413.00</td></tr><tr><td>2025-11-25</td><td>92,120.00</td><td>48,483.00</td><td>43,637.00</td></tr><tr><td>2025-11-18</td><td>99,639.00</td><td>47,680.00</td><td>51,959.00</td></tr><tr><td>2025-11-10</td><td>102,708.00</td><td>47,182.00</td><td>55,526.00</td></tr><tr><td>2025-11-04</td><td>103,012.00</td><td>46,637.00</td><td>56,375.00</td></tr><tr><td>2025-10-28</td><td>97,902.00</td><td>48,808.00</td><td>49,094.00</td></tr><tr><td>2025-10-21</td><td>89,766.00</td><td>48,555.00</td><td>41,211.00</td></tr><tr><td>2025-10-14</td><td>93,543.00</td><td>50,916.00</td><td>42,627.00</td></tr><tr><td>2025-10-07</td><td>92,520.00</td><td>53,451.00</td><td>39,069.00</td></tr></table> # 1.1 铜一海外市场 # 1.1 铜一市场库存 上期所铜库存（吨） 铜：上海保税区库存（万吨） LME铜库存（吨） COMEX铜库存（短吨） # 1.2铝一国内市场 电解铝现货库存（万吨） 6063铝棒库存（万吨） # 1.2铝一期货市场 铝期货持仓量（手） 铝期权持仓量（手） 氧化铝期货持仓量（手） 氧化铝期权持仓量（手） # 1.2铝一海外市场 # 1.2 铝一成本利润 # 1.3 氧化铝-现货市场 # 1.3 氧化铝一期货市场 # 1.3 氧化铝一市场供需 - 供应方面：当周氧化铝市场增减产并行，整体来看受北方大型企业减产影响，氧化铝开工产能明显减少。截至2月12日，中国氧化铝建成产能为11390万吨，开工产能为8950万吨，开工率为 $76.09\%$ 。 - 需求方面：当周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能继续按计划释放，行业整体开工产能小幅增加，氧化铝需求高位运行。 数据来源：百川盈孚 # 1.3 氧化铝一成本利润 - 市场交易行为减少，铝矾土价格走势偏稳；需方采购意愿降低，企业节前去库，液碱价格继续小幅下跌；下游刚需采购，动力煤市场价格大稳小动。截至2月13日当周，国内氧化铝行业成本为2819.65元/吨，行业平均利润为-175.96元/吨。 氧化铝周度行业成本和利润（元/吨） # 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 # 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 电话：4006-967-218 上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室 电话：021-68590799 西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室 电话：0951-8670121 山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901 电话：0531-82955668 新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话：0373-2072882 南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室 电话：0377-63261919 灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆） 电话：0398-2297999 洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层 电话：0379-61161502 西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室 电话：029-89619031 杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：0571-85236619 # Thanks 公司网址：www.zyfutures.com 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼