毕马威-中国养老金改革：全球资产管理公司在市场改革中的致胜策略-2023-34页_3mb

中国养老金制度改革与机遇

核心观点：

近期，中国养老金制度正在进行新一轮重大改革，旨在应对日益严重的人口老龄化挑战和社会可持续发展需求。养老金改革将提高退休收入保障，并为庞大老年人口提供更稳定的生活保障，同时维护社会稳定。养老金体系改革是多方面因素推动的结果，包括人口结构转变、医疗成本上升和现有制度可持续性下降等，已经进行和即将到来的养老金制度改革为包括外资资产管理公司在内的所有市场参与者带来了机遇。

主要有三个方面的发展推动改革：

• 有利的经济背景： 改革受到人口老龄化、医疗成本增加和第一支柱资金难以持续等因素的推动。
• 数字和监管考虑： 第一、第二和第三支柱之间需要执行不同的数字系统、审批结构和监管协议。
• 推断结果： 第三支柱的增长和外国资产管理公司的进入可以提高养老金储蓄率，并扩大养老金选项。

养老金现状与挑战

• 老龄化挑战： 中国人口老龄化速度加快，退休人员占比迅速上升，工作年龄人口相对减少，这将在未来几十年给养老金体系带来可持续性的压力。
• 第一支柱主导，第二/第三支柱增长缓慢： 第一支柱（基本养老保险）约占养老金资产总量的60%，而第二支柱（企业年金、职业年金）和第三支柱（个人养老金、养老FOF等）发展不足，但在近几年已有较快增长。

养老金制度的重大改革

• 三支柱体系：
  • 第一支柱： 政府主导，覆盖城镇职工和城镇居民基本养老保险，占主导地位。
  • 第二支柱： 强制（职业年金）或自愿（企业年金）的企业补充养老保险计划，刚刚起步但发展较快。
  • 第三支柱： 个人养老金账户，包括养老目标基金、专属养老保险、养老理财、特定养老储蓄等，并享受税收优惠。这是新开放的领域。
• 第三支柱的推动力： 全球养老金经验、政府扶持、主力养老金机构和金融科技的参与共同推动了第三支柱的发展。
• 外资参与度： 外资AMC在第一支柱和即将开放的第三支柱中有合作机会，第三支柱政策开放最迅速，外资相对容易进入，有机会与境内机构合作。

报告摘要与战略定位

• 改革方向与影响： 未来养老金制度改革将包括设定统一养老金回报率目标、简化监管框架、扩大投资范围、改革缴费方式等，以提高参与率和缴费率。
• 养老金改革之路： 养老金制度整体方向是明确的，监管治理框架复杂但将予以简化，运行设计将更集中高效，投资管理将多元化。同时需要加强投资者教育，转变个人养老心态。
• 相关的潜在市场机遇： 第一支柱的扩容潜力，第二支柱未来的集中化和平台化机会，第三支柱有望成为市值最高的支柱。
• 外资公司进入建议：
  • 策略选择： 应先确定自身能力和在市场中的定位，然后选择适合的目标客户和产品类型。
  • 牌照要求： 不同的支柱需要不同的牌照，并且申请过程存在挑战。对没有境内实体的境外公司，只能通过跨境渠道参与第一支柱。

养老金制度改革原因与趋势

• 改革驱动因素： 人口老龄化是主要驱动力，医疗成本上升，养老金体系尤其是第一支柱面临资金不可持续的挑战。
• 面临挑战： 第一支拄现收现付制易受补贴支持，养老基金收益率较低，难以满足退休生活所需替代率。
• 趋势： 养老金制度背景下的经济重估、延长退休年龄、提高缴费率。

未来展望、定位选择和致胜方法

• 养老金规模预测： 预计2030年，第一支柱18-22万亿元，第二支柱15-20万亿元，第三支柱7-15万亿元。
• 定位选择和致胜方法： 外资公司需选择目标市场（零售/机构/跨境），考虑牌照需求、监管环境、和自身优势。赢得市场竞争除了具备优秀的投资和风险管理能力外，还需要深刻了解中国市场和客户需求。

总结

• 机遇： 养老金改革为全球资产管理公司、尤其是外资公司带来了巨大机遇。
• 挑战： 改革面临复杂性、监管、牌照、市场分散等挑战。
• 竞争策略： 建立强大的品牌，提供多样化的产品，与渠道合作伙伴建立良好关系，将投资者教育作为核心。
• 最终愿景： 第一支拄国家责任、第二支柱企业和政府、第三支柱个人养老三者的结合将提高中国的养老保障水平。

三大支柱改革方向：

• 优化制度设计： 设定统一养老金回报目标，改进整个养老金体系。
• 拓展潜在投资者范围： 改变雇员自愿参与的投资原则。
• 开放市场准入： 放宽投资限制，引入国际机构参与，促进养老金的多元化发展。