毕马威-中国养老金展望：变革、多元化和价值链融合-2017.12_18页-1mb

报告摘要

中国养老金展望总结

核心内容

中国养老金制度正处于快速变革和多元化发展的关键阶段。随着人口老龄化加剧，养老金体系的可持续性和投资回报率成为核心议题。中国养老金体系由三支柱构成，但目前第一支柱（基本养老保险基金和社保基金理事会）占主导地位，第二支柱（企业年金和职业年金）发展缓慢，第三支柱（个人养老金）仍处于起步阶段。

主要观点

1. 人口老龄化带来的挑战

中国60岁以上人口已达2.22亿，预计2025年将突破3亿。
平均预期寿命从1960年的43岁增长至目前的76岁，养老金资产储备和投资收益率的不足将加剧养老金赤字问题。
公共养老金资产占GDP的比重仅为14%，远低于美国的121%，投资收益率低（2012-2016年平均2.5%），难以维持养老金的购买力。

2. 养老金体系的多元化发展

第一支柱：正逐步向集中化、专业化发展，社保基金理事会的投资收益率（7.1%）远高于公共养老金，成为养老金管理的重要力量。
第二支柱：企业年金发展缓慢，主要受限于中小企业成本压力和资金不足，但职业年金计划的启动将带来新的增长机会。
第三支柱：仍处于起步阶段，但具有较大发展潜力。监管正在推动税收优惠和产品创新，特别是以保险为核心的个人养老金计划。

3. 金融基础设施与投资策略的开放

政府逐步放松养老金投资限制，允许投资于更广泛的资产类别，如另类资产（房地产、私募股权）和海外市场。
2015年广东成为首个试点省份，社保基金理事会管理公共养老金的模式逐步推广，未来将实现全国统一的养老金管理系统。

4. 养老金价值链的融合

养老金制度不仅影响金融行业，还推动了医疗、房地产、科技和家政服务等领域的协同发展。
多数行业参与者正在探索跨领域合作，如保险公司投资养老院、房地产公司与医疗健康机构合作等，以形成综合服务体系。

5. 养老科技的兴起

金融科技正在改变养老金管理方式，包括移动支付、智能投顾、大数据分析和远程医疗等。
养老科技有助于提升服务效率、降低成本，并实现个性化服务，成为未来养老金行业的重要驱动力。

关键信息

三支柱结构：
- 第一支柱：由基本养老保险基金和社保基金理事会组成，占比最大，但投资收益率较低。
- 第二支柱：企业年金和职业年金，发展滞后，但有政策支持和增长潜力。
- 第三支柱：个人养老金，尚在起步阶段，但未来有望通过税收优惠和产品创新实现快速增长。
资产配置趋势：
- 养老金资产配置日趋成熟，从保守型转向更灵活、多元化的投资策略。
- 社保基金理事会投资比例逐步提高，更多资产将被委托给外部管理人。
市场增长预测：
- 2025年中国养老金总资产预计达44.6万亿元人民币。
- 第二和第三支柱将实现最快增长，分别预计达到12.8万亿元和11.4万亿元。
政策与监管变化：
- 2016年，中国出台了养老金管理的新监管框架，鼓励集中化管理和资产多元化。
- 2017年，国务院加快个人税收递延退休金试点，推动第三支柱发展。
行业参与者：
- 保险公司、资产管理公司、房地产企业、科技公司和医疗集团正积极参与养老金价值链的建设。
- 例如，泰康养老、合众人寿、平安集团等已在养老地产领域进行大规模投资。
金融科技应用：
- 移动支付、云计算、大数据和人工智能等技术正在被应用于养老金管理、投资和老年服务。
- 养老科技有助于提升服务效率、降低成本，并推动个性化养老服务的发展。
战略建议：
- 企业应关注养老金行业的趋势，制定灵活的业务模式。
- 通过“价值的九大杠杆”框架，明确目标、业务模式和运营策略，以实现可持续发展。