20251226-中信期货-供应增速放缓预期推升铜价_1页_1mb

投资咨询业务资质与分析师信息

• 投资咨询业务资质：CSRC License [2012] No. 669
• 分析师名单：
  • 郑非凡 (Zheng FeiFan)：从业资格号 F3088415，投资咨询号 Z0016667
  • 沈照明 (Shen Zhaoming)：从业资格号 F3074367，投资咨询号 Z0015479
  • 桂晨曦 (Gui ChenXi)：从业资格号 F3023159，投资咨询号 Z0013632
• 报告日期：2025/12/26
• 来源：SMM CITIC Futures

核心内容总结

铜价走势分析

近期铜价延续偏强走势，LME铜价突破12,000美元/吨，SHFE铜价逼近100,000元/吨，创历史新高。铜价上涨主要受到宏观环境和供需关系的双重支撑。

主要观点

宏观环境支持

• 美联储在12月议息会议上维持降息，并宣布重启量化宽松政策，流动性宽松对铜价形成支撑。
• 美元指数预计保持偏弱，有利于铜等大宗商品价格。

供应端分析

• 铜矿供应紧张：印尼Grasberg铜矿减产加剧了铜矿供应的紧张，铜矿供应扰动持续增加。
• 长单加工费创历史新低：2026年铜矿长单加工费设定为0美元/吨，远低于历史水平，影响冶炼厂利润。
• 冶炼产能优化：中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成共识，计划在2026年减少铜精矿产能负荷10%以上，进一步收紧精炼铜供应。

需求端分析

• 季节性走弱：随着需求淡季来临，终端需求季节性减弱，库存持续累积。
• 现货贴水：国内铜现货价格再次转为贴水状态，显示市场对未来供应紧张的预期。

关键信息

• 铜价目标上调：基于当前宏观环境和供应预期，我们上调2026年SHFE铜价目标至120,000元/吨。
• 投资建议：建议投资者继续关注铜的多头头寸，以应对未来可能的上涨趋势。

风险提示

• 政策风险：发改委对铜冶炼产能的优化政策可能影响市场预期。
• 美联储降息不及预期：若美联储未能如预期降息，可能削弱流动性支撑。
• 宏观经济衰退：全球经济放缓可能对铜需求产生负面影响。
• 冶炼厂减产不及预期：若冶炼厂未能按计划减产，可能缓解供应紧张局面。

结论

综合宏观环境与供需变化，2026年铜价预计将受到较强支撑，尤其是供应端的收缩预期和美联储宽松政策的延续。投资者可考虑在铜的多头头寸上保持关注，但需警惕政策变动、宏观经济风险及冶炼厂减产不及预期等因素带来的不确定性。