20251123-天风证券-海外跟踪周报_欧美经济增长预期上行_17页_721kb

主要观点：

• 欧美经济增长预期上调，滞胀疑云加深，避险资产表现疲软。

市场动态：

1. 权益市场：

   • 美股三指数同步收跌，科技股估值担忧升温，英伟达季报超预期助力纳指反弹；非农数据虽超预期，但失业率上升、信心指数暴跌拖累债市。
   • 德国、英国、日本股市同步下挫，避险情绪较弱。

2. 利率与外汇：

   • 美债收益率显著下行，降息预期升温（12月降息概率升至71%），但CPI、消费者信心、金融条件缓和、SCF操作未显著提振美债；美元因美联储鸽派预期波动反转，一度突破100点。
   • 黄金、原油、铜价跌幅显著，受美元走强、地缘缓和压制。

3. 商品与就业：

   • 欧美经济预期上调，但劳动力市场结构性疲软，初请失业人数低于预期，续请人数攀升至四年来新高；ADP就业数据逊于预期，削弱降息空间。

4. 政策与风险：

   • 美联储官员在12月降息问题上分歧显著，驱动市场预期剧幅波动。特朗普政策升温，俄乌和平谈判重启，关税豁免、芯片出口等施政动态牵动大宗商品和供应链情绪。
   • 金融环境有所缓和（SRF操作趋近零），但高收益债和信用利差抬升风险犹存。

风险提示：

• 美联储政策超预期（鹰派加码延迟降息），特朗普政府推进激进财政政策，地缘风险超预期（如中东局势恶化）影响市场波动。

下周关注：

• 美联储褐皮书、9月零售/核心PPI数据，叠加感恩节假期休市影响，市场流动性与通胀预期存高度关联性。