铜2022年度投资策略报告：曲终人散，铜“牛”不再-20220105-宝城期货-26页_1001kb

2022年铜市场分析总结

核心内容概述

2022年全球铜市场预计呈现以下趋势：

• 宏观经济环境：经济继续下行，财政发力，供应约束仍存，能源转型导致成本上升，通胀温和回落，美元信用收紧，人民币信用企稳小幅回升。
• 铜价走势：LME三个月铜价预计回落至8000-8500美元/吨，若出现美股泡沫破灭和新兴市场危机，可能跌破8000美元/吨；沪铜价格预计回落至60000-65000元/吨，极限情况下可能跌破60000元/吨。
• 供需变化：全球铜矿产量预计增长约9.4%，精炼铜产量增长约1.9%，而全球铜消费预计下降约40万吨，中国铜消费预计下降约20万吨，导致全球精炼铜过剩约80万吨。
• 主要风险因素：美股泡沫破灭、新兴市场危机等“灰犀牛”事件可能进一步加剧铜价下行压力。

主要观点

1. 宏观经济形势影响铜价走势

• 经济下行：全球经济持续面临下行压力，滞胀特征未完全消退。
• 财政发力：各国财政政策可能成为支撑经济的重要手段，但难以扭转铜消费的下滑趋势。
• 信用收缩：全球信用环境偏紧，尤其是美联储货币紧缩和中国房地产信用创造减弱，导致铜的投资属性退潮。
• 美元信用收紧：美元流动性减少将对全球商品价格产生压制作用，而人民币信用企稳将对国内市场形成支撑。

2. 供应端缓慢回升

• 铜矿产量恢复：2022年铜矿产量将比2021年增长约9.4%，主要得益于复产和新项目投产。
• 精炼铜供应增加：随着铜矿供应恢复，精炼铜产量将增长，但增速相对温和。
• 废铜与粗铜供应恢复：国内废铜进口大幅增长，粗铜加工费稳定，有助于缓解供应紧张。

3. 需求端持续疲软

• 房地产投资下降：中国房地产投资增速预计维持在3%左右，甚至可能负增长，导致铜消费下降。
• 制造业需求受压：初级原材料价格高企，抑制终端制造业用铜需求。
• 新能源需求有限：尽管新能源领域用铜增长较快，但增速难以抵消传统领域铜消费的下降。

关键信息

1. 2021年铜市场回顾

• 价格走势：经历两个大阶段，铜价在2021年5月达到高点，随后因供应恢复和需求疲软而回落。
• 供需关系：2021年全球铜矿产量增长6.1%，但精炼铜产量增长有限，导致库存下降。
• 投资属性退潮：2021年铜价上涨主要由投资需求推动，而非消费驱动。

2. 2022年铜市场预测

• 铜矿供应：预计增长160万吨左右，但存在不确定性。
• 精炼铜供应：预计增长40万吨左右，全球过剩约80万吨。
• 铜消费：预计全球消费下降40万吨，中国下降20万吨，降幅约2.7%。
• 库存与成本：库存下降缓慢，能源转型和成本上升将限制铜价下跌空间。

3. 铜价影响因素

• 宏观经济：经济下行、信用收缩、通胀回落是铜价下跌的主要驱动因素。
• 供需平衡：供应恢复缓慢，需求疲软，导致铜价承压。
• 政策与市场风险：美股泡沫破灭、新兴市场危机等风险事件可能进一步加剧铜价下跌。

铜价走势预测

• LME三个月铜价：预计回落至8000-8500美元/吨，若出现“灰犀牛”事件，可能跌破8000美元/吨。
• 沪铜价格：预计回落至60000-65000元/吨，极限情况下可能跌破60000元/吨。

总结

2022年铜市场将面临宏观经济下行、信用收缩、供应恢复缓慢和需求疲软的多重压力。虽然供应端缓慢回升可能限制铜价下跌空间，但需求端的持续下滑和“灰犀牛”事件的潜在风险将使铜价面临较大下行压力。整体来看，2022年铜价大概率较2021年明显回落，但不会出现剧烈下跌。