传媒行业1月中国电影月报：1月份电影市场表现乏力，产业集中度有望进一步提升-20190212-银河证券-19页_2mb

2019年1月中国传媒行业月报总结

核心内容

2019年1月，中国电影市场表现疲软，票房、观影人次和排片场次等数据均出现下滑，反映出行业面临多重压力。同时，影视动漫板块整体下跌，与大盘走势不一致，显示出行业受政策和市场环境影响较大。然而，随着荧幕数的持续增长，优质单片仍具备较大的票房潜力，为相关影视公司带来投资机会。

主要观点

• 市场表现：1月国内电影综合票房达33.64亿元，同比下降32.04%，观影人次下降34.46%。尽管票房下滑，但排片场次同比增长23.64%，显示行业在内容供给方面有所增加。
• 行业集中度提升：前十大院线票房合计达21.18亿元，市场份额为68.34%，较去年同期略有下降，但头部院线市占率上升，如万达院线市占率升至14.55%。
• 政策影响：税收政策收紧、演员片酬限制、网络售票平台取消票补等政策因素，促使影视行业向工业化和规范化发展。
• 内容转型：影视内容公司由“流量至上”转向“精品化内容”，未来将更依赖产品质量。
• 投资建议：推荐关注内容龙头北京文化、光线传媒、华谊兄弟，以及全产业链布局的中国电影和万达电影。
• 风险提示：包括票房增速下行、作品收入不及预期、院线并购整合低于预期及行业政策趋严等。

关键信息

一、行业市场数据回顾

• 板块行情：
  • 1月上证综指上涨3.64%，创业板指数下跌1.80%，影视动漫（申万）指数下跌8.33%，传媒（申万）指数下跌3.89%。
  • 影视动漫板块市盈率跌至历史低位（19.13倍），估值溢价率低于历史平均水平。
• 个股表现：
  • 涨幅最大的个股包括北京文化（21.86%）、中天广泽（16.43%）、光线传媒（7.63%）等。
  • 跌幅最大的个股包括华策影视（27.68%）、当代东方（23.45%）等。
• 估值情况：
  • 国内影视动漫板块市盈率低于美国电影板块，当前动态市盈率为21.03倍，而美国为23.04倍。
  • 影视动漫板块的市盈率较2018年12月下降2.00%。

二、电影产业数据跟踪

• 电影票房：
  • 1月国内电影综合票房达33.64亿元，分账票房约30.99亿元，同比和环比均下降。
  • 1月票房最高的影片是《大黄蜂》，分账票房为10.17亿元，排片占比达30.8%。
  • 国产片票房份额占比为41%，比去年同期下降23%。
• 院线表现：
  • 前十大院线票房合计为21.18亿元，整体市场规模同比下降20.57%。
  • 万达院线市占率最高，为14.55%；幸福蓝海票房降幅最小，为20.57%。
  • 院线竞争格局稳定，但集中度有所提升。

三、下月即将上映重点影片

• 重点影片包括《流浪地球》、《疯狂的外星人》、《神探蒲松龄》、《阿丽塔：战斗天使》等。
• 《流浪地球》、《疯狂的外星人》等影片均在2月5日上映，且吸引了较高的关注和期待。

四、投资建议

• 推荐关注内容龙头及全产业链布局公司，如北京文化、光线传媒、华谊兄弟、中国电影、万达电影。
• 未来影视行业将更加依赖产品本身的质量，内容公司需加强精品化内容的产出能力。
• 随着荧幕数的增加，优质单片仍具备较大发展潜力。

五、风险提示

• 票房增速下行；
• 作品收入不及预期；
• 院线并购整合低于预期；
• 行业政策趋严风险。

六、电影产业上市公司动态

• 东方网络：终止筹划重大资产重组，部分股份解除质押。
• 长城影视：子公司股权出售，控股股东股份被司法冻结。
• 华谊兄弟：王忠军和王忠磊的股份被质押，公司本报告期亏损。
• 中国电影：预计2018年度净利润增长，但存在商誉减值风险。
• 华策影视：大策投资解除股份质押，部分股份减持。

产业新闻动态

• 影视行业自查自纠：行业报税款达117.47亿元，政策倒逼行业规范。
• 阿里影业“鸿雁计划”：计划未来三年投入30亿元助力国产影视项目。
• 国家电影局政策：鼓励电影院建设，推动院线整合。
• 最高法加强知识产权保护：成立知识产权法庭，完善行为保全制度。
• 影视板块商誉减值潮：2019年成为“业绩洗澡季”，行业面临挑战。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，客户应自行判断。本报告内容可能涉及外部网站链接，银河证券不对其内容负责。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  公司网址：www.chinastock.com.cn
  机构请致电：
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719
  • 海外机构：尚薇 010-83574522，舒英婷 010-66561317
  • 北京地区：王婷 010-66568908
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612
    邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn，shangwei@chinastock.com.cn，wangting@chinastock.com.cn，shuyingting@chinastock.com.cn，hetingting@chinastock.com.cn