20160606-安信证券-生物医药行业深度分析：新政之后，疫苗行业何去何从_2mb

疫苗行业分析报告总结

核心内容

本次报告围绕2016年山东非法疫苗事件引发的监管改革，分析了《疫苗流通和预防接种管理条例》的修改对疫苗行业的影响。核心修改包括：

• 取消疫苗批发企业的经营资格，由生产企业直接配送至县级疾控中心。
• 强化疫苗全程冷链储存、运输管理，并建立全程追溯系统。
• 加大对违法行为的处罚及问责力度。

主要观点

1. 近期影响：

   • 疫苗流通渠道重构，原流通环节的利润向上下游分流。
   • 二类疫苗需求和推广力度下降，供应渠道不畅，接种困难。
   • 多数疫苗企业经销覆盖范围缩小，业绩受到冲击。
   • 疫苗批发企业暂时无法供应疫苗，行业短期内面临较大冲击。

2. 中期影响：

   • 基层疾控中心采购及接种疫苗的积极性下降。
   • “票、账、货、款”一致性要求带来行业阵痛。
   • 冷链管理及追溯制度虽长期积极，但短期内对参与者造成压力。
   • 二类疫苗行业将经历更大调整，行业成长持谨慎态度。

3. 远期影响：

   • 冷链管理规范化，行业洗牌，向管理规范企业倾斜。
   • 民众免疫意识增强，有望促进二类疫苗接种率的提高。
   • 疫苗行业持续发展，但增速相对缓慢。

关键信息

• 一类疫苗：主要由国企生产，省级疾控统一采购、配送，不受此次事件影响。
• 二类疫苗：受事件影响较大，市场需求波动明显。
• 疫苗监管：强化冷链管理与全程追溯，确保疫苗安全、有效、可追溯。
• 行业赢家：
  • 智飞生物：拥有AC-Hib三联苗等独家品种，具备全国销售网络，成长性突出。
  • 天坛生物：疫苗业务迎来拐点，二价OPV疫苗独家生产，未来业绩有望提升。
  • 沃森生物：研发管线丰富，尤其是HPV疫苗和13价肺炎疫苗，成长潜力大。
  • 未名医药：参股北京科兴，EV71疫苗获得批签发，市场空间广阔。
  • 长生生物：产品线丰富，狂犬疫苗刚需支撑业绩。

行业趋势与机会

• 冷链配送：未来疫苗配送业务将向专业化、信息化发展，具备冷链配送能力的企业有望受益。
• 联合疫苗：如百白破-脊灰灭活-Hib五联苗和AC-Hib三联苗，因其减少接种次数和良好的安全性，市场接受度高。
• EV71疫苗：针对手足口病，市场需求大，但产能有限，市场潜力巨大。
• 研发实力：注重研发的企业在行业调整中受影响较小，未来有望通过重磅产品实现业绩突破。

投资建议

• 重点推荐：智飞生物（目标价20元，买入-A）、天坛生物（目标价49元，买入-A）。
• 建议关注：沃森生物、未名医药、长生生物。

风险提示

• 新监管条例的具体实施细则可能滞后。
• 二类疫苗终端需求恢复速度可能低于预期。

图表与数据

• 疫苗市场规模：中国疫苗市场规模约200亿美元，年均增速约8%。
• 居民医疗保健支出：持续增长，显示民众健康需求增强。
• 疫苗流通模式：从批发企业主导转变为生产企业直接配送。
• 疫苗批签发情况：EV71疫苗、轮状病毒疫苗等批签发数据增长显著。

行业前景

• 疫苗作为高性价比的疾病控制手段，其发展趋势不会改变。
• 一类疫苗市场相对稳定，二类疫苗市场将逐步恢复，但增速放缓。
• 行业将加速洗牌，形成更规范、更具竞争力的企业格局。

总结

本次疫苗事件及监管改革对行业带来了深远影响，短期内行业面临挑战，但长期来看，疫苗行业仍具备增长潜力。重点企业如智飞生物、天坛生物因具备较强的研发能力和销售网络，有望在行业中脱颖而出。同时，具备冷链配送能力的企业将获得新的发展机会，推动行业向更规范、更高效的方向发展。