20220828-浙商证券-格林美-002340.SZ-格林美2022上半年业绩点评报告_前驱体产销规模全球领先_自给率提升望增强盈利能力_3页_791kb

格林美（002340）2022上半年业绩点评总结

核心内容

格林美（002340）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到139.24亿元，同比增长74.04%；归母净利润为6.81亿元，同比增长26.77%。公司作为全球锂电三元前驱体、四氧化三钴和废旧资源回收的龙头企业，持续推动技术创新与产能扩张，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

三元前驱体：全球领先，毛利率有望改善

• 产销规模：2022年上半年，公司三元前驱体出货收入达75亿元，同比增长148%；出货量6.6万吨，同比增长57%，全球市场份额排名前二。
• 价格与毛利率：单吨价格同比增长10%，毛利率为18.0%，同比下降7.6个百分点，但仍保持较高水平。
• 产能布局：印尼首期3万吨金属镍产能预计2022年10月底全面达产，未来有望提升至7.3万吨，自给率提升将有助于降本增效。
• 订单合作：已与ECOPRO、厦钨新能等企业签订未来五年近150万吨前驱体供货长单。
• 产品升级：8系及以上高镍前驱体出货占比提升至71%，新一代核壳三元前驱体、高电压中镍前驱体、四元前驱体等产品即将量产，持续引领高端市场。

电池回收：收入高速增长，构建全生命周期价值链

• 收入表现：动力电池回收业务收入2.6亿元，同比增长369%；拆解动力电池达8452吨（1.08GWh），同比增长146%。
• 合作网络：已与全球超500家汽车厂和电池厂建立废旧电池定向回收合作关系，共建共享131个电池回收网点。
• 技术能力：镍钴锰回收率超99%，锂回收率超92%，一期循环再生碳酸锂已于2022年2月投产，产能为500吨/月。
• 国际布局：计划在匈牙利建设5万吨动力电池回收产能，将受益于《欧盟电池新法》对回收材料使用比例的要求。

磷酸铁锂：产能建设加速，聚焦储能市场

• 产能规划：公司与新洋丰签署协议，计划在2024年前建设10万吨以上磷酸铁锂材料产能，其中2万吨产线已建成并投产。
• 市场定位：未来将重点布局储能市场，目前正在进行相关认证。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为16.26亿元、24.00亿元、30.44亿元，对应EPS分别为0.32元、0.47元、0.60元/股。
• 估值：当前PE为28倍，预计2022-2024年PE分别为27.65倍、18.74倍、14.77倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：
  • 营业收入：2022年预计同比增长61.63%，2023年预计增长21.32%，2024年预计增长14.87%。
  • 净利润：2022年预计同比增长76.16%，2023年预计增长47.54%，2024年预计增长26.87%。
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为16.85%、17.55%、18.07%，毛利率逐步改善。
  • 净利率：预计2022-2024年分别为5.42%、6.60%、7.29%，净利率持续提升。
  • ROE：预计2022-2024年分别为9.15%、11.54%、13.11%，盈利能力增强。
  • 资产负债率：预计2022-2024年分别为57.20%、50.47%、53.94%，财务结构逐步优化。
  • 现金流量：2022年经营活动现金流为-2007百万元，但2023年预计显著改善至5814百万元。

风险提示

• 新产品和新技术开发风险；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动风险。

股票信息

• 收盘价：￥8.83
• 总市值：44,976.02百万元
• 总股本：5,093.55百万股

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证信息和建议不发生任何变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。