深度报告-20210523-西南证券-楚天科技-300358.SZ-制药机械行业拐点已至_公司加速发展可期_23页_3mb

楚天科技行业分析总结

核心内容概述

楚天科技作为国内制药机械行业龙头，受益于制药行业固定资产投资回升及新冠疫苗产能扩张，有望迎来业绩拐点。公司通过收购德国Romaco，加速国际化发展，提升全球市场份额。公司盈利能力和市场竞争力持续增强，未来三年归母净利润复合增速预计达47.4%，并有望实现盈利能力的显著提升。

主要观点

1. 行业增长拐点

   • 制药企业自2019年起固定资产投资增速回升，制药机械行业销售增长逐步恢复。
   • 国内生物药市场快速增长，预计2030年市场规模将达590亿元，带动制药机械行业需求。
   • 新冠疫苗产能拓展为制药机械行业带来短期市场增量，预计新增产线150条，对应设备市场增量120-150亿元。

2. 楚天科技优势

   • 公司是行业龙头，2020年收入超过35亿元，国内收入排名第二。
   • 公司毛利率和净利率持续提升，2020年净利率为5.6%，预计2021年将提升至9.2%。
   • 拥有丰富的产品线，覆盖生物工程、中药工程、无菌制剂、固体制剂等多个领域。
   • 公司研发投入持续加大，2020年达2.9亿元，占收入比重超过8%。

3. 国际化布局

   • 收购德国Romaco后，公司海外收入占比提升至40%以上，国际化能力显著增强。
   • Romaco为国际药机行业龙头，技术实力领先，助力楚天科技拓展海外市场。

4. 盈利预测与估值

   • 2021-2023年，公司营业收入预计分别为43.85亿元、53.23亿元和63.87亿元，归母净利润预计分别为4.03亿元、5.07亿元和6.40亿元。
   • 给予公司2021年40倍市盈率，对应目标价28.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

行业发展趋势

• 制药固定资产投资回升：自2019年起，医药制造业资产增速开始上行，预计2021年达到12.8%。
• 生物药爆发：生物药市场规模快速增长，预计2030年达590亿元，带动制药机械需求。
• 新冠疫苗产能扩张：预计新冠疫苗年产能将达百亿剂量，新增产线150条，对应设备市场增量120-150亿元。

公司基本面

• 收入增长：2020年收入为35.77亿元，2021年预计为43.85亿元，未来三年保持20%以上增长。
• 盈利能力提升：2020年净利率为5.6%，预计2021年提升至9.2%，毛利率预计持续提升至36.18%以上。
• 研发投入：2020年研发投入达2.9亿元，研发人员超过1000人，占比35%以上。
• 国际化进展：海外收入占比提升至40%以上，国际化布局领先国内药机企业。

风险提示

• 公司订单不及预期
• 行业竞争加剧
• 制药行业固定资产投资不及预期
• 汇率波动
• 海外经营风险

数据支持

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：28.40元（基于2021年40倍市盈率）
• 催化因素：公司订单超预期、盈利能力提升超预期

估值分析

• 绝对估值：公司每股内在价值约15.88元
• 相对估值：与东富龙对比，2021年PE为36倍，楚天科技PE为40倍，显示公司估值具有吸引力

总结

楚天科技凭借其行业领先地位、持续的研发投入、国际化布局和受益于下游制药行业的快速增长，有望在未来三年内实现业绩和盈利的显著提升。同时，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，给予“买入”评级。