20250901-华安证券-国科军工-688543.SH-业绩承压_研发创新稳步推进_3页_379kb

国科军工 (688543) 分析报告总结

半年度业绩表现

公司2025年上半年实现营业收入4.17亿元，同比下降13.37%；归母净利润0.77亿元，同比下降3.18%。业绩下滑主要受上游专用原材料供给不及预期影响，并推高了股份支付费用（1852.26万元）。剔除此因素后，实际盈利增长19.64%，显示主营业务韧性仍强。

📉 ## 影响业绩的核心因素

1. 原材料供给不足
   由于上游专用原材料供给未达预期，公司营业收入承压。
2. 股份支付成本上升
   2025年上半年股份支付费用增加，公司净利润受负面影响。

📈 ## 掌握增长潜力与项目推进
公司战略重点围绕主战装备和主用弹药的开发展开，积极参与竞标和项目落地。尽管短期业绩承压，但在核心技术研发和产品交付方面持续推进，增强了中长期发展动能。

📊## 财务预测与评级

• 盈利预测：华安证券分析师调整了盈利预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.18亿、2.62亿、3.21亿元，同比增速分别为9.8%、20.2%、22.3%，ROE持续增长。
• 估值评估：公司当前PE分别为53.87倍、44.84倍、36.66倍，估值处于较高水平，分析师维持“买入”评级。

⏳ ## 支撑因素与预期
公司长期发展趋势向好，核心产品持续推进，预计将推动业务稳健增长。其在供应链成本控制、技术研发和产品交付方面均表现出较强能力。

⚠️## 风险提示
需关注下游需求变化、项目进展慢于预期、应收账款坏账风险以及核心管理人员变动风险等潜在不利因素。

💎## 总结
国科军工2025年上半年受上游原材料供给不力影响，收入下滑。尽管短期业绩承压，公司仍聚焦研发与战略项目，并通过精细化管理保持盈利稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为中长期发展趋势良好，建议投资者关注精选时机进行布局。