20180927-川财证券-他山之石·海外精译第156期_美国次贷危机10周年的回顾和启示_6页_950kb

2008年全球经济危机回顾与启示总结

核心内容

2008年9月，以雷曼兄弟破产为标志的全球经济危机爆发，对全球24个国家造成了严重影响。危机的根源在于欧美金融体系中金融创新与监管不足之间的失衡，以及美国房地产市场特别是次级抵押贷款的过度扩张。

主要观点

1. 危机成因

• 金融创新与监管不足：IMF的Christine Lagarde指出，欧美金融创新程度远超监管能力，导致风险被隐藏和转移。
• 次级抵押贷款的扩张：美国次级抵押贷款市场份额从20世纪90年代初的几乎为零，上升到2006年的40%。
• 廉价资金与过度借贷：易获得的廉价资金促使投资者进行高风险押注，导致债务水平飙升。
• 资产负债表膨胀：为应对危机，央行采取了量化宽松（QE）政策，导致其资产负债表大幅扩张。

2. QE政策的影响

• 全球经济增长：QE政策帮助维持了全球经济增长，主要经济体的年增长率约为2%。
• 资产价格上升：QE推动了全球资产价格的上涨，包括股票、房地产和汽车等。
• 利率与汇率变化：随着美国利率上升，美元走强，新兴市场国家如土耳其面临经济压力。

3. 当前市场状况

• 投资者情绪稳定：恐慌指数VIX处于多年低点，显示市场风险暂未显露。
• 股市表现分化：2018年全球股市收益低于2017年，美国股市表现相对较好，而新兴市场则表现较差。

4. 防范金融危机的建议

• 多样化投资：通过股票和债券的组合投资，可以有效降低经济危机带来的损失。
• 风险预警信号：危机期间，即使是防御性行业也受到冲击，卖空行为成为牛市末期的征兆。

关键信息

• 危机影响：平均每个美国人的收入损失约70000美元，公共债务增长超过GDP的30%。
• QE数据：
  • 美联储：资产负债表占GDP的22.3%
  • 英国央行：24.4%
  • 日本央行：96.3%
  • 欧元区：36.6%
• 全球债务增长：自2008年以来，全球债务增加至2470亿美元，占GDP的318%。
• 投资组合表现：
  • 投资股票：2007年10月投入1000美元，2018年8月仅银行、原材料和基础资源行业投资价值低于1000美元。
  • 多元化投资：股票与债券组合在危机期间表现优于单一股票投资。

风险提示

• 政策不确定性：美联储政策超预期可能引发市场波动。
• 黑天鹅事件：全球范围内仍存在不可预见的系统性风险。
• 投资风险：本报告不构成投资建议，不保证收益或本金不受损。

报告信息

• 报告类别：他山之石
• 报告时间：2018/9/27
• 分析师：
  • 陈雳（证书编号：S1100517060001）
  • 王一棠（证书编号：S1100118050005）
• 机构：川财证券研究所

投资评级说明

• 证券投资评级：基于6个月内证券的绝对收益，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业相对市场基准指数的收益，分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

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