20251231-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2026年策略组风险排雷手册_18页_820kb

2026年策略组风险排雷手册总结

核心内容概述

浙商证券研究所发布的《2026年策略组风险排雷手册》是其年度策略报告的补充，旨在通过识别潜在风险因素，为投资者提供更全面的市场分析视角。手册强调，风险排雷并非看空市场，而是通过逆向思维，帮助投资者更好地把握市场机会，强化对2026年“系统性慢牛”策略的执行。

主要观点

• 市场展望：2026年A股市场将围绕“结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转”展开，整体呈现中性乐观态势。
• “系统性慢牛”二阶段：市场走势将呈现“更慢、更系统”的特征，预计全年在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡。
• 投资主线：建议关注消费与财富效应、景气方向、传统产业、红利压舱石四大主线，具体包括消费者服务、食品饮料、农林牧渔、汽车、医药、电子、电力设备、非银金融、基础化工、机械、建筑（中字头基建）、煤炭、钢铁、银行、交通运输等。
• 关键假设：包括美联储降息周期延续、人民币汇率稳中有升、国内物价和企业盈利稳健修复、各类资金持续增配A股等。
• 主要风险点：包括国内经济修复不及预期、地缘政治风险超预期、美国AI叙事持续性松动、特朗普对华政策博弈、地产下行趋势未缓、货币政策宽松有限等。

关键风险分析

1. 公募基准新规实施风险

• 发生概率：低
• 出现时点：可能在2026年H2
• 判断依据：公募基准新规明确了业绩基准的选取原则和信披规范，强化业绩基准的日常约束作用
• 作用机理：机构行业配置过度集中，若偏离度执行严格，可能被动均衡
• 影响程度：
  • 行情端：景气赛道可能在景气未下行时出现筹码微观结构收敛
• 跟踪方法：观察基金业绩与基准的偏离度、夏普比等指标

2. 委内瑞拉局势变化风险

• 发生概率：低
• 出现时点：可能在2026年H1
• 判断依据：美国对委内瑞拉实施无人机打击，日本新首相高市早苗的不友好言论
• 作用机理：委内瑞拉为重要产油国，可能引发油价波动，影响美国通胀预期和美联储降息节奏；日本新首相的言论可能影响国内市场风险偏好
• 影响程度：
  • 行情端：美联储降息节奏过慢将导致海外流动性对A股传导节奏收敛，影响市场节奏
• 跟踪方法：观察特朗普对委内瑞拉的表态、日本首相高市早苗态度变化

3. 美国AI叙事松动风险

• 发生概率：低
• 出现时点：可能在2026年H2
• 判断依据：美国AI企业盈利不及预期、AI产品表现低于市场预期
• 作用机理：若AI企业盈利不及预期，可能引发市场对其估值偏高的担忧；若出现财务造假，可能引发系统性调整并外溢至其他资产
• 影响程度：
  • 行情端：海外对AI叙事的质疑可能从海外映射角度引发中国科技股波动
• 跟踪方法：观察美国科技股财报是否符合预期、美国财政支出情况

4. 特朗普对华政策博弈风险

• 发生概率：低
• 出现时点：可能在2026年H2
• 判断依据：特朗普公开表态的边际变化
• 作用机理：为赢得选票，特朗普可能阶段强化对华政策博弈，改变当前稳定状态，造成风险资产价格扰动
• 影响程度：
  • 行情端：可能引发类似2025年4月初“对等关税”对全球流动性的影响
• 跟踪方法：跟进特朗普对关税及对华政策的表态

5. 地产下行趋势未缓风险

• 发生概率：低
• 出现时点：可能在2026年H2
• 判断依据：地产下行趋势是否趋于放缓
• 作用机理：地产下行将影响居民对经济前景的预期，压制消费景气度，影响地产上下游产业链盈利
• 影响程度：
  • 行情端：地产股持续承压，居民消费意愿偏弱，经济复苏斜率趋于平缓
• 跟踪方法：观察30大中城市房价同比及环比变化、主要城市租售比及房贷利率收敛情况

6. 商业银行净息差过低风险

• 发生概率：低
• 出现时点：可能在2026年H2
• 判断依据：央行在调降政策利率时，需考虑商业银行净息差过低的约束
• 作用机理：降息周期中，商业银行净息差趋于收敛，过低的净息差可能影响银行利润空间及金融体系稳定性
• 影响程度：
  • 行情端：货币政策宽松有限，无风险利率下行空间较小，A股估值从分母端受到提振的空间有限，市场流动性呈适度中性
• 跟踪方法：观察央行季度货币政策例会表态

7. 人民币升值与通胀超预期风险

• 发生概率：极低
• 出现时点：可能在2026年H2
• 判断依据：地产边际企稳、企业盈利修复、居民收入预期稳定
• 作用机理：人民币升值可能推动上游原材料价格上涨，对下游形成传导，约束国内货币政策宽松空间
• 影响程度：
  • 行情端：通胀超预期恢复可能对利率敏感型资产（如国债期货、长久期成长股）估值产生压力
• 跟踪方法：观察国内CPI/PPI数据环比及同比变化情况

风险提示

• 国际地缘政治风险：可能超预期，影响全球市场稳定性
• 国内经济恢复不及预期：可能拖累市场整体表现
• 模型主观性：投资分析存在主观判断，不具绝对准确性
• 历史数据不代表未来：需警惕市场环境变化带来的不确定性

行业投资评级标准

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对沪深300指数跌幅超过10%

法律声明

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