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CMBI Credit Commentary 总结

核心内容

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖固定收益市场动态、交易观点、宏观新闻回顾及分析师评论等内容。报告重点分析了中国高收益（HY）和投资级（IG）债券市场表现，并对部分发行人的财务状况、债务管理及市场动向进行了详细说明。

市场动态

高收益（HY）市场

• 整体表现：本周市场有所恢复，多数债券价格上涨1-3点，但部分困境企业表现不佳。
• 主要上涨债券：
  • CIFI/COGARD 上涨1-3点
  • DALWAN/PWRLNG 上涨1-2点
• 主要下跌债券：
  • SUNAC 下跌1-2点，因公司通知债券持有人行使4月1日的可回售债券（人民币40亿元）
  • 其他表现不佳的包括：JIAYUA、JIAZHO、REDSUN、COGARD、SUNSHI等

投资级（IG）市场

• 市场趋势：延续反弹趋势，受益于积极的宏观情绪。
• 基准债券表现：整体收窄5-7个基点，TMT板块表现突出。

分析师观点

HONGQI（宏桥）

• 财务表现：2021年营收和EBIT分别增长33%和63%，主要得益于铝合金产品平均售价上涨33%。
• 现金流与债务管理：2021年经营现金流达人民币287亿元，用于资本支出、分红、利息及债务偿还。
• 债务水平：净债务和总债务分别降至人民币143亿元和651亿元，较2020年末显著下降。
• 债务指标改善：
  • 总债务/EBITDA降至2.1倍
  • 净债务/EBITDA降至0.5倍
  • 现金/短期债务比率提升至1.6倍
• 投资建议：继续推荐HONGQI债券曲线，建议优先购买HONGQI 7.375 '23（YTM ~13%），期限刚过一年。

新发债券信息

已定价发行

• Excellence Commercial：发行规模100百万，期限3年，票面利率2.91%，收益率2.91%，评级为BBB-。

发行计划（Pipeline）

• Hyundai Heavy Industries：计划以USD为货币，期限5年，IPG为T+115bps，评级为Aa2/-/-。

中国境内市场动态

• 信用债发行：昨日共发行66只信用债，总额人民币59亿元。截至本月，已发行1175只信用债，总额人民币1179亿元，同比减少15.5%。
• 重点发行人动向：
  • BUMIIJ：计划通过私募发行人民币5489亿元（约USD 38.2百万）的IDR。
  • DAFAPG：预计2021年净利润为负，因交付房产面积下降。
  • EHOUSE：预计2021年将亏损，因业务规模缩小。
  • DEXICN：在公开市场回购USD 4.2百万的11.875%高级无担保债券。
  • FUTLAN：Seazen Holdings的董事和高管计划购买最多人民币20百万的债券。
  • REDPRO：延长了对2024年9.9%和2023年10.5%高级无担保债券的同意征求截止日期至3月22日，并提交了IPO计划。
  • SHNSUN：未能在宽限期结束前支付2023年12%高级无担保债券的利息，已聘请Sidley Austin律所。同时，宣布出售Taizhou市某村更新项目58.5%的股权，预计用于偿还项目债务。
  • SUNSHI：未能偿还“20YangguangchengMTN001”债券，到期日提前至3月15日。
  • SAWSST：计划年内启动Citra Borneo单元的IPO。
  • VEYONG：ENN Ecological提出最多人民币200百万的股份回购计划。

风险与免责声明

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