BIS国际清算银行-Pension-contributions-and-tax-based-incentives_-evidence-from-the-TCJA_38页_433kb

报告摘要

总结：养老金贡献与基于税收的激励 - TCJA的实证分析

核心内容

本文通过分析2017年《税收削减与就业法案》（TCJA）对美国企业养老金计划的影响，探讨了企业养老金赞助人对基于税收的激励的反应。研究利用TCJA作为自然实验，发现该法案对养老金贡献的时间分布产生了显著影响，但对整体贡献水平和计划偿付能力没有长期影响。

主要观点

税收激励的短期效应：TCJA将联邦企业所得税率从35%永久降至21%，并为2017年和2018年的养老金贡献提供了临时的税收减免机会。赞助人倾向于在税收减免期内提前进行贡献，以减少2017年的税负。
贡献行为的调整：研究发现，TCJA导致了2017年赞助人额外贡献约30亿美元到中型和大型养老金计划中。然而，这种效应在2018年迅速逆转，表明税收激励对贡献行为的影响是短期的。
无长期影响：尽管有短期的贡献增加，但研究未发现TCJA对养老金计划资产配置产生长期影响，且计划偿付能力比率在2017年和2018年也趋于平衡。
企业信用利差的变化：TCJA的税收激励对企业的信用利差产生了负面影响，表明市场对税收变化的反应可能影响了企业的融资成本。
非税收激励的影响：除了税收激励，企业还可能受到养老金保险费用上升等非税收因素的影响，这在一定程度上解释了企业增加养老金贡献的动机。

关键信息

研究背景

企业养老金计划（DB计划）由雇主和雇员共同资助。
赞助人的贡献行为受到税收激励和计划偿付能力等因素的影响。

数据与样本

数据来源于IRS 5500表格的电子申报数据，以及Compustat公司数据。
样本包括2014年至2018年期间的计划和公司数据，共4,997个计划年份和3,145个公司年份。
为了确保税收激励的影响，研究将样本限制为财政年度结束于12月的企业。

变量构建

自愿贡献：通过总贡献减去强制贡献计算得出。
偿付能力比率：计算为计划资产与负债的比率，考虑了MAP-21法案对折现率的影响。
资产配置：通过IRS 5500表格的Schedule R分类，分为股票、投资级债券、高收益债券、房地产和其他资产。
信用利差：使用Merrill Lynch的美国投资级和高收益债券指数，计算企业债券相对于美国国债的利差变化。

税收激励的衡量

税收暴露变量：定义为一个二元变量，若企业有正的税前利润（Gross Tax > 0）且至少一个计划的偿付能力比率低于150%，则为1。
税收暴露的假设：假设企业税前利润（Gross Tax）是贡献决策的外生变量，基于税收激励的时间安排。

控制变量

包括计划偿付能力比率和企业破产风险等，以排除非税收激励对贡献行为的影响。

结论

研究结果表明，TCJA虽然在短期内影响了企业养老金贡献的时间分布，但并未对整体贡献水平或计划偿付能力产生持久影响。这表明企业养老金赞助人并非受制于现金流的限制，而是对税收激励具有较强的反应性。此外，研究还指出，TCJA对信用利差产生了负面影响，但未改变资产配置结构。这些发现对理解企业税收政策对养老金计划和员工福利的影响具有重要意义。