20181031-中国银河国际证券-中远海运港口-01199.HK-业绩后午餐会摘要；逆境中前行_3页_745kb

中远海运港口（COSCO SHIPPING Ports）2018年三季度业绩总结

公司概况

中远海运港口（COSCO SHIPPING Ports Limited，代码：1199.HK，股价：7.81港元）是一家通过子公司在全球提供港口服务的公司，主要经营集装箱码头及相关服务。公司于2018年三季度业绩发布后，为投资者举办了午餐会，管理层对公司的经营表现持谨慎乐观态度。

核心财务表现

• 2018年三季度净利润：7,510万美元，同比增长11.8%，但环比下降（相比第二季度的1亿美元）。
• 营业额：同比增长62.6%至2.53亿美元，主要受益于吞吐量增长。
• 有机营业额增长：11.8%（剔除收购影响）。
• 吞吐量增长：同比增长11.1%，但环比放缓（相比上半年的26.5%）。
• 有机吞吐量增长：从上半年的9.1%放缓至三季度的7.4%。
• 毛利率：同比下降6.5个百分点，主要由于新港口开业成本和Noatum港口折旧增加。

未来展望与战略

• 全年吞吐量指引：管理层预计全年吞吐量将实现低双位数增长，子公司增长将超过非子公司。
• 资本开支：2018年不超过7.5亿美元，2019年不超过12亿美元，其中维护资本开支预计每年为300-400万美元，其余用于并购。
• 市场策略：公司预计2018年第四季度及2019年将不再进一步降价，欧洲码头费用有所上升。
• 并购方向：公司正在关注拉丁美洲和东南亚市场，特别是因中美贸易战可能带来的供应链转移机会。
• 技术投入：通过投资技术提高效率，部分港口效率有望提升30%。

外部因素影响

• 中美贸易战：三季度和10月未对公司造成明显影响，美国航线占比不到9%。
• Ocean Alliance与东方海外国际（OOIL）：Ocean Alliance吞吐量持续增长，OOIL预计逐步转移业务至中远海运港口，公司不会以牺牲利润为代价提升箱量。

财务指标概览

管理层观点

• 管理层对2018年全年业绩持谨慎乐观态度，认为公司有望稳定增长。
• 公司将继续维持40%的派息率，并随着净利润增长，股息金额将有所增加。
• 由于公司约29%的码头利润来自海外港口，人民币贬值对公司有利。
• 2018年1-9月经调整净利润同比增长47%，占市场对2018财年预测的85.4%，显示公司表现优于预期。

市场与投资观点

• 尽管宏观经济存在不确定性，但中远海运港口的前景仍被看好，盈利低于预期的可能性较低。
• 公司股价在三季度业绩公布后一度回落，可能为投资者提供再次进场的机会。
• 投资者应关注公司并购进展、第四季度业绩及贸易相关动态作为催化剂。

评级与风险提示

• 评级指标：
  • 买入：股价在12个月内上升>20%
  • 沽出：股价在12个月内下跌>20%
  • 持有：无明确催化因素，由“买入”降级至“持有”或“沽出”。
• 免责声明：本报告不构成任何投资建议，不保证数据的准确性或完整性，投资者应自行评估风险并咨询专业顾问。

总结

中远海运港口在2018年三季度表现稳健，尽管盈利环比有所放缓，但整体仍优于市场预期。公司通过子公司实现强劲增长，同时关注海外并购机会，特别是东南亚和拉丁美洲市场。管理层对未来的增长保持信心，且不打算牺牲利润率以换取市场份额。公司具备一定的财务弹性，且股息政策有望维持稳定。在当前市场环境下，中远海运港口的稳定增长预期和较低的估值水平，使其具备一定的投资吸引力。