20210302-光大证券-春节后股票类和偏股混合类基金调仓情况测算_节后抱团股下跌_抱团基金已呈调仓迹象_5页_395kb

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2021年春节后公募基金重仓股的下跌情况，以及基金是否已出现调仓迹象。通过对比基金实际业绩与模拟持仓收益，揭示了基金持仓结构的变化趋势。

主要观点

• 抱团股大幅下跌：2021年2月18日至26日期间，9只主要抱团股（如贵州茅台、五粮液、宁德时代等）跌幅超过10%，远超同期沪深300指数的8.1%跌幅。
• 基金净值回调幅度较小：尽管抱团股下跌明显，但基金净值的回调幅度小于个股下跌幅度，表明基金可能未完全跟随个股调整。
• 基金调仓迹象显现：基金表现与模拟持仓收益的相关性明显下降，特别是春节后，两者偏离程度扩大，说明部分基金已开始调仓。
• 模拟持仓构建方法：通过2020年中报和四季度报数据，构建了基金的模拟持仓，分析其与实际持仓的差异，以判断是否发生调仓。

关键信息

1. 抱团股下跌情况

• 2021年2月18日至26日期间，9只抱团股跌幅超10%，显著低于沪深300指数跌幅。
• 贵州茅台、五粮液、宁德时代等个股表现尤为突出，成为节后下跌的代表。

2. 基金调仓测算方法

• 样本筛选：选取2020年末前10大重仓股占基金净值超过50%且抱团股占比超30%的基金作为样本，共89只基金。
• 模拟持仓构建：
  • 非重仓股：根据行业分布变化，估算非重仓股的仓位。
  • 重仓股：采用2020年末前十大重仓股占比作为模拟持仓。
• 偏离分析：通过比较模拟持仓收益与基金实际收益的偏离程度，判断是否发生调仓。

3. 调仓趋势分析

• 相关性下降：2021年1月1日至2月26日期间，基金表现与模拟持仓收益率的截面相关系数从0.93降至0.53，表明持仓结构变化。
• 偏离扩大：模拟收益与实际收益的偏离程度自春节后开始扩大，显示部分基金已调整持仓。

4. 风险提示

• 报告数据基于历史公开信息，可能存在失效风险。
• 同一行业内个股仓位变化可能影响测算结果。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

估值与评级说明

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析师声明

本报告由分析师秦波撰写，执业证书编号：S0930514060003，联系方式：021-52523839 / qinbo@ebscn.com。报告基于合法合规信息，独立、客观出具，分析结果可能因假设不同而变化。

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