20250630-东吴证券-迈威生物-688062.SH-BD进入新阶段_差异化ADC+TCE双平台前景可期_3页_466kb

迈威生物-U（688062）BD进展与技术平台分析

首次覆盖“买入”评级
证券分析师：朱国广

BD进入新阶段

• 与Calico达成IL-11单抗（9MW3811）独家授权，首付款2500万美元，里程碑可达5.71亿美元。
• 与齐鲁制药签署阿格司亭α授权，首付款3.8亿元，预计未来分期付款及特许权使用费合计约5.6亿元，有效改善现金流。

差异化创新平台

ADC平台

• 9MW2821（Nectin4 ADC）：布局UC、TNBC、CC、EC等适应症，2025年完成三项核心III期临床入组。
• B7-H3 ADC：2024年ASCO数据初步验证研发潜力；CDH17 ADC采用新型Linker，拟2026年初申报IND。

TCE平台

• 差异化CD3抗体设计：与英矽智能合作，通过空间位阻技术实现靶点依赖性杀伤，计划2026年初申请IND。

商业化稳步推进

• 地舒单抗：2023年骨质疏松适应症收入1.39亿元（同比增长230%），市场份额领先；骨转移适应症预计2026年获批。
• 阿格司亭α：已获批，授权齐鲁制药快速推广。
• 阿柏西普生物类似物（9MW0813）：已进入报产阶段，预计2024年获批。

盈利预测与估值

• 营收目标：2025年11.08亿元、2026年12.37亿元、2027年20.92亿元。
• 估值：当前PE为10.96倍，2025年预期PE42.00倍，评级“买入”。

风险提示

• 研发进度不及预期。
• 竞争格局加剧风险。