20251112-东兴证券-中国神华-601088.SH-2025年三季报点评_煤电化工港口业务毛利率均有提升_构建成长+红利双重价值_6页_862kb

中国神华研究报告核心内容摘要

公司概况

中国神华是中国领先的综合性能源公司，成立于2004年，业务涵盖煤炭、电力、新能源、煤化工、铁路、港口、航运等七大领域，采用跨行业、跨产业的纵向一体化发展模式。

业绩概要

截至2025年前三季度，公司实现营收2131.51亿元，同比下降16.6%；归母净利润390.52亿元，同比下降15.24%；经营性现金流净额652.53亿元，同比下降11.7%。其中第三季度单季净利润降幅收窄至6.2%。

各业务板块表现

1. 煤炭业务：前三季度销售毛利同比上升，商品煤产量2.51亿吨（微降），销售3.17亿吨（降8.4%）。2025年第三季度单季毛利率实现30.4%，同比提升2.01个百分点，扭转了全年下降趋势。

2. 电力业务：前三季度发电量同比下降5.4%，但受益于成本下降，毛利率提升3.5个百分点至19.2%，利润总额同比增长20.4%。

3. 运输与港口业务：自有铁路运输周转量微降，港口业务毛利增长主要由于成本下降；航运业务受运量下降影响明显。

4. 煤化工业务：产品销量增长13.97%，营收增长6%，毛利率小幅提升至7.1%。

未来展望

公司盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为513.48亿、535.11亿和545.68亿元，维持"强烈推荐"评级。

风险提示

存在宏观经济复苏不及预期、国企改革不及预期、有效需求不足、煤价波动不及预期等风险。

财务指标预测

• 营收：预计2025年下降8.5%
• 归母净利润：预计2025年下降12.5%
• PE: 2025年预计为16.70倍
• ROE: 2025年预计为11.5%

投资重点

公司在保持煤炭业务优势的基础上，通过资产收购扩展产业链，同时维持高分红策略，构建成长与红利双重价值。