20240519-国泰期货-铅_短期高位运行_关注下游开工_6页_1mb

铅市场分析总结

一、核心内容

2024年5月19日，铅市场整体呈现短期高位运行态势，主要受供应端原料短缺和下游开工率偏高的影响。同时，需关注进口窗口打开对价格的潜在压制作用。

二、主要观点

1. 供应端分析

• 原料价格高位：铅矿加工费维持在30美元/吨，国产铅矿加工费为700元/吨，但冶炼利润普遍承压，显示原料成本高企。
• 废电池供应趋紧：随着终端消费进入淡季，废电池替换需求减弱，导致废电池价格上涨，废白壳价格为9900元/吨，废黑壳价格为10350元/吨。
• 再生铅冶炼厂减产：再生铅冶炼厂因原料库存不足，被迫进入检修减产阶段，再生铅盈利为510元/吨，较前一周有所提升。
• 社会库存大幅累积：上周国内铅锭社会库存增加1.94万吨，显示供应端紧张，对价格形成支撑。

2. 需求端分析

• 下游蓄企开工率偏高：铅蓄电池企业开工率维持在较高水平，补库需求仍存，对铅锭价格构成支撑。
• 库存累积风险：铅蓄电池企业成品库存偏高，若淡季加深，消费端负反馈风险可能显现，需警惕价格回调。

3. 期现价差与套利成本

• 期现价差支撑价格：沪铅主力期货价格较现货升水，显示市场对未来的预期偏强。
• 套利成本变化：近月对连一合约的价差为15元，跨期套利成本为69.88元，显示市场流动性较好。

4. 内外价差与进口窗口

• 进口盈亏改善：铅现货进口盈亏由-1874.48元/吨改善至-1554.81元/吨，进口窗口逐步打开，可能带来进口货源对价格的压制。
• 沪铅3M进口盈亏：由-1732.38元/吨改善至-1591.31元/吨，进一步显示进口成本下降。

三、关键信息

1. 价格走势

• 沪铅主力：上周收盘价18695元/吨，周涨幅3.46%；昨日夜盘收盘价18770元/吨，夜盘涨幅0.40%。
• LME铅：上周收盘价2173美元/吨，周跌幅2.36%。

2. 库存变化

• 沪铅仓单库存：上周库存64277吨，较前周增加10094吨。
• LME铅库存：上周库存212900吨，较前周减少21675吨，注销仓单占比28.68%，较前周下降5.01%。

3. 开工率与价差

• 原生铅开工率：整体处于历史同期中偏低位，显示供应端压力较大。
• 再生铅开工率：相对较高，但受限于原料供应，仍需关注其变化。
• 原生铅-再生铅价差：上周价差为-125元/吨，较前一周有所收窄。

四、风险提示

• 消费淡季加深：铅蓄电池企业库存偏高，若淡季持续加深，可能引发消费端负反馈。
• 进口货源影响：随着进口窗口打开，海外显性库存高位，进口货源可能对价格形成压制。
• 原料短缺持续：冶炼端原料库存不足，若持续无法缓解，将限制铅锭产量，支撑价格。

五、未来展望

短期来看，铅价高位运行主要由供应紧张和下游补库需求支撑。未来需重点关注：

• 下游铅蓄电池企业开工率变化
• 进口窗口是否持续打开及进口量变化
• 再生铅与原生铅价差是否进一步收窄
• 社会库存是否继续累积或开始释放

整体而言，铅市场在短期内仍具备上涨动力，但需警惕消费淡季带来的负反馈风险。