20260201-国联期货-铜周报_沃什引爆鹰派预期；沪铜短期波动加剧_24页_3mb

铜周报 20260201 总结

核心内容

行情回顾

• 沪铜主力2603合约：本周周五下午收于103680元/吨，周环比上涨2.31%。
• 价格走势：沪铜先涨后跌，波动加剧，主要受地缘政治因素和美联储政策预期影响。
• 现货市场：铜现货成交清淡，贴水承压。

运行逻辑

• 宏观因素：美国重兵围堵伊朗，地缘政治风险上升，提振贵金属价格；但美联储主席候选人沃什的鹰派言论引发市场担忧，导致沪铜回调。中国1月制造业PMI环比下降，显示经济复苏乏力。
• 供给因素：Southern Copper预计未来两年铜产量将下降，因秘鲁主要矿山品位降低。国内1月电解铜产量环比增长0.1%，同比增加16.32%，高于预期，但2月产量可能回调。
• 需求因素：精铜杆开工回升，主要因节前备货；但铜现货成交冷清。房地产市场表现分化，新房成交面积同比下降，二手房成交面积上升。2月空调和冰洗排产总量同比减少22.1%，春节因素影响排产节奏。新能源汽车产量在2025年12月同比增长25.1%，显示行业持续增长。
• 库存变化：电解铜现货库存微增，同比处于高位，保税区库存环比减少；LME和COMEX铜库存继续累积。

推荐策略

• 短期走势：沪铜回调，但铜矿供给约束仍提供支撑，市场短期震荡、波动加剧。
• 操作建议：建议投资者暂观望，等待进一步市场信号。

主要观点

• 宏观面：美国地缘政治紧张和美联储鹰派预期对铜价形成压制，国内制造业PMI回落也对市场情绪造成影响。
• 基本面：国内电解铜产量虽同比大幅增长，但2月或出现回调；铜矿供应受限，尤其是秘鲁矿山品位下降，对全球铜供应形成压力。
• 库存与贴水：现货库存维持高位，保税区库存减少，但LME和COMEX库存仍在累积，显示全球市场供需关系偏紧。
• 市场情绪：铜现货成交清淡，贴水承压，显示市场对需求前景存在担忧。

关键信息

宏观经济数据

• 美国12月PPI同比上涨3%，超预期，核心PPI环比上涨0.7%，显示通胀压力依然存在。
• 美联储主席候选人沃什的鹰派言论引发市场对加息的预期，导致铜价回落。
• 中国1月制造业PMI环比下降，显示经济复苏节奏放缓。

供应数据

• 秘鲁主要矿山品位下降，导致Southern Copper预计未来两年铜产量将减少。
• 国内1月电解铜产量环比增长0.1%，同比增16.32%，高于预期，但2月产量可能回调。

需求数据

• 精铜杆开工回升，主要受节前备货影响。
• 房地产市场表现分化，新房成交面积同比下降，二手房成交面积上升。
• 2月空冰洗排产总量同比减少22.1%，其中家用空调减少31.6%，春节因素影响排产节奏。
• 2025年12月新能源汽车产量同比增长25.1%，显示行业持续增长。

库存与基差

• 电解铜现货库存微增，同比处于高位，保税区库存环比减少。
• LME与COMEX库存继续累积，显示全球市场供需关系偏紧。
• 基差情况：周五升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为-100、-190、-250元/吨，显示现货市场承压。

基本面数据

• 铜精矿TC指数：本周均价环比下跌0.05美元/吨至-49.84美元/吨，仍处于低位。
• 国内电解铜产量：1月产量环比增长0.1%，同比增16.32%，高于预期；2月产量可能回调。
• 新能源汽车产量：2025年12月同比增长25.1%，显示行业持续增长。
• 光伏行业：工信部召开光伏座谈会，研究部署推进行业反内卷，对光伏产业链需求形成一定支撑。

库存与市场情绪

• 现货库存：本周电解铜现货库存微增，保税区库存环比减少。
• 期货库存：LME和COMEX铜库存继续累积，显示全球市场供需偏紧。
• 市场情绪：铜现货成交清淡，贴水承压，显示市场对需求前景存在担忧。

总结

本周铜价受地缘政治和美联储政策预期影响，先涨后跌，波动加剧。国内电解铜产量虽同比大幅增长，但2月或出现回调；铜矿供应受限，尤其是秘鲁矿山品位下降，对全球铜供应形成压力。新能源汽车和光伏行业表现良好，但房地产市场分化，对铜需求形成一定拖累。库存方面，现货库存维持高位，保税区库存减少，但LME和COMEX库存仍在累积。整体来看，宏观偏空，铜价短期震荡，建议投资者暂观望。