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铜周报：市场进入去库阶段，铜价重心下移

基本面分析： 本周TC指数反弹，印尼新增冶炼产能继续，国内电解铜产量月度创新高但前期技术检修陆续结束，进口量依然较大，但环比有所回落，出口利润驱动出口数量超预期，导致国内供给结构复杂，但需求不及预期限制价格反弹。

逻辑分析及交易策略：

一、逻辑分析

1. 宏观情绪悲观，基本面去库预期增强：
   LME预计仍需交仓3-4万吨，COMEX预计在8月释放进口量，全球库存有去库预期。税收政策影响下，本轮出口周期可能结束，叠加废铜减量，当前呈现消费转好、国内持续去库的趋势。

2. 供给端：

   • 国内月度产量创新高，进口增量明显，出口量持续超预期，供需格局边际变化较大。
   • 锂电产业链减产、外贸利润驱动出口，原料端TC高位，但冶炼利润受压缩，冶炼厂降负荷、粗铜加工费由高位回落，原料供应略显偏紧。

3. 消费端：

   • 终端领域光伏高增速、电网投资超预期、新能源汽车国产强，但需求是否有效传导至铜价尚未验证。
   • 空调排产上升，但内销持续低迷；房地产政策已经落地，仍需时间走弱。

4. 库存变化与进口窗口：

   • 全球显性库存稳中有降，国内社会库存大幅下移，保税区库存下降冲击国内现货市场升贴水，窗口开启下进口铜流入，但幅度及持续性待观。

二、交易策略

1. 单边： 铜价支撑位73000元/吨，短期警惕70000元压力。技术形态偏弱，建议观望，等待基本面数据确认趋势。

2. 套利策略： 月间价差已经偏低，可等待基差维持，尝试正套操作。预计四季度去库逻辑强化，套利机会出现。

3. 期权： 未出现明显方向，可轻仓观望。走势偏震荡，方向不明，等待政策落地传导。

总结：

二季度铜价在宏观衰退预期与基本面去库的双重影响下，呈现出高位震荡回落股。七月供需边际变化微妙：上游产量易增难减、下游需求增量尚可，但政策扰动与进口出口变动导致价格波动性加大。多空因素博弈，铜价将维持区间震荡结构，可重点关注国内库存变化与废铜政策风险，静待八月转向信号。